事件：

　　中国重汽公布1 月产销数据，公司2013 年1 月汽车产量7800 辆，同比下降2.5%;销量4614 辆，同比增长73.85%。

　　评论：

　　1.假期效应导致13 年1 月销量同比大增。2012 年1 月份由于元旦和春节假期因素影响当月销量仅为2654 辆。从历史数据来看，2013 年1 月份销量比2011 年同期下降41.5%，与2010 年同期持平。我们判断2013 年2 月春节放假7 天，将影响公司销量，1-2 月累计同比增速可能回落至30-50%。另外，国四排放标准即将实施，因此1 月份可能提前透支了部分国三车型需求。

　　2.公司结束去库存行为，但补库存力度不大。公司从12 年二季度开始去库存，2013 年1 月产量与销量之差为3186 辆，开始转正，说明目前接近尾声。1 月份的补库存是为应对春节放假和传统的3 月销售旺季，但今年补库存力度并不大，这主要是目前整个重卡行业产能大幅提升但下游需求尚不明朗，还有国四标准出台带来的不确定性。

　　3.中长期贷款增加利好重卡行业。1 月新增人民币贷款1.07 万亿元，创下自2010 年1 月以来的最高值。1 月非金融性公司新增中长期人民币贷款由负值变为3098 亿元，贷款结构有明显优化，中长期资金主要用于基建和房地产等行业，为固定资产投资回暖提供有力支撑。重卡作为周期性行业与固定资产投资增速相关度高，固定资产投资回暖将拉动重卡行业销售。

　　预计公司2013-14 年EPS 为0.50 元、0.90 元，对应PE 为28.4 倍、15.8 倍，目前公司股价与09 年初持平，之后的“四万亿”投资使得公司股价在随后的一年内翻番。公司目前估值已经部分反映出了下游基建和房地产复苏预期，我们本着谨慎原则，暂时维持公司“增持”评级。

　　风险提示：

　　1. 基建复苏速度缓慢。

　　2. 国四排放标准实施推迟。