自营增长稳健 中美史克贡献超预期

    预计13年速效销售收入过9亿元，增长20%以上，在医院渠道增速达到100%。大品种战略顺利实施，工业收入全年增长21%。预计速效救心丸全年收入增长15%以上，通脉养心丸增长30%。12年速效的增量主要来自于医院渠道量的增加，预计医院渠道销售收入的增长达到100%。其中基层医院覆盖面和平均单个医院的销量都增加30%-40%。公司明确要求13年保持在医院渠道的增速，预计13年速效销售收入过9亿元，同比增长20%以上。
　　12年中美史克贡献投资收益预计1.5亿元以上。中美史克一方面少投入了3亿元舒适达牙膏广告费用，另一方面中美史克一次性投资收益也大幅增加：卖生产线收益预计1亿元，近年来外企的税收优惠一次性返还预计1亿元，而公司占有中美史克25%股权。中美史克经营稳健，今年以来毒胶囊和麻黄碱事件对公司经营影响不大，预计中美史克未来主营业务将稳定增长。。
　　考核目标明确，维持买入评级。公司考核目标明确，要求下属的四家最大子公司到15年达到单个经营主体5个亿的收入，5000万利润，2个过亿的品种，2个5000万的品种，对新任董事长王总的考核也将以12年的自营业务收入和利润为基数，保底要求都为20%，我们预计实际要求可能比这个更高。我们预计公司2012-2014年每股收益0.62、0.59和0.73，同比分别增长86.02%、-5.93%（自营业务增长30%）和25.22%，对应PE分别为22、23和19倍，维持买入评级。