公司公告拟以5.86元/股向杭州商旅发行4.54亿股，购买其持有的标的公司股权，标的公司为杭大集团或杭州商旅安排的其他一家全资子公司，其全部资产为少量现金和杭州大厦 60%股权。另公司以不低于5.28元/股配套融资不超过8.5亿元。
　　杭州大厦是全国销售规模排第二的单体百货，资产质量佳杭州大厦座落于杭州武林商圈，包含 A、B、C、D四座主体建筑，总经营面积约 18万平方米。杭州大厦奢侈品销售额均位居全国前列，顶尖品牌密度远远超过其他同类商场。目前在中国销售的世界顶级品牌中，落户杭州大厦的已超过80%，购物城内汇聚了LV、 Hermes、Cartier、Prada、Channel、Chloe等国际顶级奢侈品品牌以及国内众多知名品牌，多个顶级品牌专柜销售额位列全国首位，连续多年位居全国零售百货业单体百货销售额排行榜前列。2010-2012年连续三年销售收入为42/48/46亿，仅次于北京新光天地；归属母公司净利润分别为3.37/3.87/3.6亿；销售净利润率分别为8.02%/8.06%/7.95%;ROE分别为41%/41%/32%。
　　购买杭州大厦的价格从PE与PS角度看比较划算
    杭州大厦18万的物业一半自有一半租赁，此次定增购买杭州大厦以 2012年 1月 31日为基准日，杭州大厦60%股权对应的净资产账面值为6.82亿元，预估值为26.62亿元，预估增值率为 290.62%。从资产角度看，PB为3.9倍并不便宜；从PE角度看7.27倍并不贵，从PS角度看，对应60%股权为0.94倍，并不贵。
　　杭州大厦注入增厚明显，但配套融资定增将股本摊薄17.3% 
    公司目前股本为3.1亿，定增4.54亿后股本扩大为7.64亿，不考虑配套融资扩大股本，杭州大厦注入能让解百2012年每股收益从股本扩大前的0.24元提升到股本扩大后每股0.58元，增厚作用明显。但考虑配套融资股本从7.64亿扩大到最多9.2亿股（配套融资不超过8.5亿元，按照本次发行底价 5.28元/股计算，向不超过 1名特定投资者发行股份数量不超过 16,099万股），杭州大厦注入后2012年每股收益为0.48元，被摊薄17.3%。注入后不考虑融资摊薄，杭州商旅持有公司4543万股，持股比例59.41%，杭商资产持有9076万股，持股比例11.87%，实际控制人杭州市政府持股比例从29.24%提升至71.28%，若考虑融资摊薄，实际控制人持股比例最低为58.99%。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计2012-14年公司EPS分别为0.23、0.52、0.58元，对应PE为27、12、11倍。对于2013年而言，估值不算贵也不算便宜，我们预计复牌后基于基本面会有两个涨停，如果考虑炒作及各种后续预期，会有两个以上涨停。作为交易性机会推荐买入。
　　四、风险提示
    受反腐及宏观经济影响，销售收入下滑。整合过程漫长。杭州大厦A/B楼物业只有土地使用权，土地使用权2016年到期，目前两楼的用地成本合计约373万元，2016年后将会参考市场价格，预计会大幅提升，降低其盈利能力。