本报告导读：

　　我们认为国内LPG 价格重心将下移，以LPG 为主要原料的海越股份将受益。

　　投资要点：

　　消费税征税范围扩大对液化气构成下行压力。国税总局2012年47 号文件，将以原油和其他原料生产加工的常温常压下成液态的产品纳入消费税征税范围，打击了LPG 深加工行业，大量芳构化装置将被迫关停。措施如果得到严厉执行，将会对液化气造成长期下行压力。此外，华东区域的上海石化于2012 年底也进行了装置改造，新增LPG 产能700 吨/天，亦对LPG 价格构成一定压力。从目前华东地区LPG 价格走势来看，近1-2 月液化气价格旺季大幅下挫，反映这些利空已形成实质影响。

　　我们认为液化气价格重心下行对海越股份构成重大利好。海越股份需要购买约100 万吨国产液化气作为原料。如果LPG的含税价格重心下移500 元的话，将增加净利润1.2 亿元，折合海越股份2014 年每股收益约0.26 元，(上市公司股权比例为51%)。

　　按照丙烷脱氢装置2014 年全年70%开工率计算，我们预测公司2012-2014 年EPS 分别为0.10/0.22/1.30 元，给予公司增持评级，目标价13 元。