事件：

　　近日，湖北省卫生厅发布了《关于公布2012 年全省医疗机构网上药品集中招标采购中标结果(第一批)的函》，广州市香雪制药股份有限公司抗病毒口服液、橘红痰咳液、橘红枇杷片等产品成功中标。

　　点评：

　　公司为广东省感冒中成药龙头，未来将朝综合型企业发展。公司主导产品为抗病毒口服液、板蓝根颗粒等。公司借力资本市场通过系列并购，形成了以抗病毒口服液为一线产品，以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品、中药饮片等为二线产品的梯队。

　　湖北药招中标对公司整体业绩贡献不大。公司2011年实现销售收入6.2亿元，其中在湖北市场的销售收入约100万元，占公司2011年销售总收入的0.2%。此次中标后，预计2013年公司在湖北市场的销售收入约600万元。但我们认为未来公司产品在湖北市场及其他省份的开拓力度将加大。

　　未来省外扩张可期。2011年公司销售额广东省内：省外=6:4，医疗渠道：OTC渠道=2:8，销售人员267人，省内179人，省外88人。2012年前三季度公司省内增长在27%左右，省外增长达到了70%以上。省外增长来自三个方面：一是区域市场扩大带来的业绩增长，在江苏、河南、重庆、山东等地业务的拓展使业绩增长;二是渠道的增长，前三季度医院渠道增长达40%，第三终端达到59%。抗病毒口服液作为基药在基层医疗市场得到较好的应用，这些因素使得OTC在医疗市场终端的销售出现一定程度的增长。

　　抗病毒口服液和橘红系列是未来两大看点。公司主导产品抗病毒口服液省外拓展显成效，有望实现30%以上增长;公司通过收购丰富产品线，形成了以抗病毒口服液为一线产品，以化州橘红系列、白云医用胶、九极保健品、中药饮片为二线产品的梯队。我们看好公司未来两年的发展。

　　“增持”评级，目标价15元。我们预计香雪制药2012-2014年EPS为0.38元、0.50元、0.65元，当前股价13.50元对应2013年PE约27X。我们认为公司2013年业绩增长确定，可以给予2013年30X的PE，调高6个月目标价至15元。