本报告导读：

　　2012 年业绩超预期3%，四季度超预期12%，净利率再创新高，收入节奏把握好。利润率还有提升空间， 2012-2014 年EPS 2.45 元、2.87 元与3.39 元，维持“增持”。

　　事件：

　　格力电器发布业绩快报，2012 年度营业总收入1000.84 亿元，同比增长19.8%;营业利润80.58 亿元，同比增长77.4%。归母净利润73.78 亿元，同比增长40.9%。基本每股收益2.47元。

　　2012 年末归母每股净资产8.89 元，比年初增加了42.2%，比三季度末增加了8%。

　　我们测算得知，四季度单季营业总收入229.21 亿元，同比增长17.9%;归母净利润20.46 亿元，同比增长39.7%。单季营业利润率9.9%，归母净利率8.9%，均创新高。

　　2012 年全面摊薄每股收益2.45 元，超过我们预期的2.38 元，超预期幅度3%。四季度单季每股收益0.68 元，超预期幅度达到12%。

　　评论：

　　2012 年度业绩超预期3%，但四季度单季业绩超预期12%，超预期的幅度相当大。

　　四季度单季归母净利率达到8.9%，再创新高。1)归母净利率环比提升0.4 个点，符合季节性规律，即三四季度进入新冷年又处于淡季，高端产品出货较多，毛利率与净利率较上半年都会明显提升，尤以四季度净利率最高。2)归母净利率同比提升1.4 个点，三季度则提升2.0 个点，这反映公司在“品”“质”升级的大趋势下定价能力增强，盈利能力进一步提升。3)四季度营业外收入的影响很小，营业利润率达到9.9%，主业盈利能力令人惊叹。

　　持续的业绩超预期彰显格力王者风范。格力电器近5 年来业绩持续超预期。从行业面上看，空调销量增长经历了几年的快速增长，但2012 冷年的调整较大，反映公司业绩超预期的驱动力已经发生改变。过去由“行业高增长+市场份额提升+盈利能力提升”所驱动，而现在“行业高增长”已经被“品质升级”所替代，不变的是业绩持续超预期的王者风范。