我们测算，公司四季度实现收入69.73亿元，同比增长13.84%，归属净利润1.59亿元，同比增长23.95%，摊薄EPS为0.43元。四季度利润单季增速为全年最高，且2011年以来仅低于1Q11，一方面受益于同期基数较低，另一方面也与公司基本面改善有关；归属净利润增速高于利润总额近10个百分点，可能主要是有效税率下降所致。公司股价自12月4日以来累计上涨50.5%，居零售板块第二位（仅低于红旗连锁52.7%）。
　　维持对公司的观点。公司毛利率和净利率分别较行业低约4.7和1.5百分点，公司于2010年底完成重组，且在新天域产业资本参股公司，预期将产生规模议价驱动、经营协同驱动等，促进内生改善和外生成长，毛利率提升为最大看点。对于一个销售规模约283亿元并仍有良好成长，净利率有较大提升潜力的区域商业龙头而言，是良好标的。
　　对于2013年业绩，我们以保守、中性和积极三种情景，分别按15%、20%和35%的增速计算EPS为2.15元、2.25元和2.53元，按增发摊薄后计算EPS为1.98元、2.07元和2.33元，对应目前28.39元股价的PE分别为14.3倍、13.7倍和12.2倍。我们维持对公司2013-2014年EPS分别为2.55元和3.27元的盈利预测（公司预约3月9日正式披露年报），分别同比增长36.4%和28.5%（我们对2013年业绩预测偏乐观，隐含公司毛利率改善预期，但弹性待观察）。
　　公司当前106亿市值对应2012年约283亿元销售额的PS为0.37倍，估值在行业中处于较低水平，我们维持37.5元的目标价（对应2012年约20倍PE）和“买入”评级。
　　风险与不确定性。资产整合效果低于预期；区域商业竞争环境趋向激烈带来不利影响。