公司预计，汇友房地产2012年净利润66124-73084万元，对应权益净利润33062-36542万元，全年贡献EPS为1.06-1.17元；其中，我们此前估算三季度确认地产权益利润约9900万元，测算四季度确认地产权益业绩约2.32-2.66亿元。
　　此外，我们预计公司控股83.19%的万嘉热力公司因煤改气导致成本大幅上升，全年权益亏损约2500万元（而2011年权益净利润约2319万元）。
　　扣减地产收益和万嘉热电亏损，我们估算公司零售主业2012年亏损约500万元，其中四季度亏损约6000万元超预期，较三季度约900万元的亏损额大幅增加，主要因为公司外延扩张加快，导致资本开支及费用压力加大：公司2012年新开5家百货门店，即奎屯天百店（4月）、长春路美林花源店（8月26日）、伊犁天百二期（9月8日）、中环店（9月28日）和怡和大厦店（11月10日），合计17.08万平米，远高于2011年仅1家新店（伊犁店，3.2万平米）的体量。此外，公司目前仍有储备门店5家，合计30万平米，其中2013年3家，未来资本开支压力不减。
　　转让万嘉热力83.19%股权。公司2001年从乌鲁木齐国资公司受让万嘉热力83.19%股权，出资额19717万元；因经营成本上升而公司需调整资产结构、降低投资风险，公司拟转让上述股权，有利于集中资金发展主业。以转让底价2亿元计，公司所能确认的投资收益约300万元。万嘉热力2011年实现收入和净利润各1.17亿元和2837万元，2012年1-11月实现收入和净利润各1.03亿元和-296万元，但由于12月为用热高峰，预计万嘉热力2012年亏损约2500万元。
　　维持对公司的判断：公司作为新疆商业龙头，具备规模竞争优势，并且百货和超市均在快速扩张之中，能够最大程度受益于新疆区域基于投资带动和人口倍增所推动的巨大消费增长红利。长期看有可持成长能力，但短期主业压力较大。
　　业绩预期。根据公司开店节奏，2012年5家新开店集中于下半年，而2013年按计划仍将新开佳雨城项目（2013年中，1.32万平米）、阿克苏店（2013年10月，自有7.05万平米）及昊元上品店（2013年10月，租赁10.1万平米），合计面积18.5万平米，因此预计2013-2014年主业业绩仍面临较大压力，我们初步测算为：2013年主业盈亏平衡，2014年主业略盈利EPS约0.1元（我们将在4月18日公司2012年报正式披露后对更新盈利预测）。
　　此外，公司持股50%的汇友地产项目2012年确认权益收益3.31亿元-3.65亿元，预计2013-2014年度合计仍可贡献权益利润5.5亿元-6亿元，对应EPS约1.77元-1.93元，因此未来两年仍可较好对冲主业亏损，整体业绩仍较可观。
　　公司当前股价11元，考虑其2013年主业仍难实质性盈利，股价有短期波动风险，但从长期角度看，公司在优势区域处于竞争领先地位，并通过快速外延扩张提升竞争力，具备长期价值，另有地产业务价值增厚，维持“增持”评级。