投资要点

　　事件：中远航运(600428)公布2012 年业绩快报，业绩基本符合预期。

　　2012 年完成营业收入63 亿元，同比增长22%;归属于母公司净利润1913 万元，同比下降87.4%。实现基本每股收益0.011 元(我们预计公司2012 年实现每股收益0.01 元)。第四季度实现营业利润1672 万元、净利润1028 万元，呈现逐季利润回升态势。

　　公司全年完成周转量638 亿吨海里，同比增长14.9%;完成运量1091 万吨，同比增长21.2%。其中多用途船完成597 万吨，同比增长6.7%;杂货船完成310 万吨，同比增长72.4%;重吊船完成105 万吨，同比增长25.5%;半潜船完成28.5 万吨，同比增长151.7%;汽车船完成34.9 万吨，同比增长23.2%;而滚装船完成15.6 万吨，下降57.9%。业务量的增长主要是因为公司新增半潜船、汽车船等的运力，包括增加租入杂货船运力等所致，而依托的则是公司在特种船运输领域强大的揽货网络。

　　我们认为公司2012 年净利润大幅下降的主要原因在于公司主营业务成本、管理费用、财务费用大幅增长和营业外收入大幅减少导致的。等期租价格的大幅下行等是影响公司业绩下降的关键因素，油价均价的上升、船队结构等原因导致耗油量的上升(燃油单耗较去年同期增长8.2%)、营业外收入也加大了业绩的下降幅度，但从业绩发展趋势来看，第四季度有向好的趋势。

　　我们认为前期公司在航运市场较为低迷的时候收购集团特种船资产，对于公司来说有利于其低成本逆势扩张战略的实现，随着特种船市场的逐步复苏，全球投资的回暖，我们认为公司的等期租价格将显著回升。我们预计公司2013-2014 年营业收入分别为94.5、107.8 亿元，同比增长49.9%、14.1%;归属于母公司净利润为1.86、6.47 亿元，同比增长868%、248%。我们上调公司2013-2014 年EPS 盈利预测至0.11、0.38 元(原预测0.06、0.15 元)，给予2014 年12 倍PE，维持增持评级，目标价4.60 元。