本报告导读：

　　互联网对实体经济生活的渗透正日益深化，预计将带动未来数年互联网流量增速都在40%以上，普及率逐步提升，高集中度的竞争格局使得公司将集中受益。

　　投资要点：

　　公司是互联网 渗透深化的集中受益者。互联网对实体的经济与生活的渗透正日益深化，关联越紧密则用户对网速要求越高，对公司从事的网络加速业务需求越强。公司业务从传统CDN 到CATM 到APPA 的业务开拓过程中，客户群体的变化，正是互联网渗透从PC 到移动端，从个人到企业的过程体现。公司2012 年底网络带宽已达1.8T，相比年初增长50%，延续了过去5 年的快速增长，则是受益的整体反映。

　　互联网渗透将继续深化 推动流量持续增长与加速需求普及。互联网的渗透将继续深化，直至现实世界大部分在互联网上演，将持续推动网络流量增长与网络加速需求增加。预计未来数年互联网流量增速都在40%以上，网络加速普及率将从目前的10%逐步向美国的50%看齐。

　　高集中度的竞争格局保障了单价的稳定。CDN 行业竞争格局趋于稳定，网宿与蓝汛两家形成了双寡头。根据我们对两家公司的战略与定位的理解，双方再度展开价格战的可能很小，保障了行业单价的稳定。

　　限售股流通预计对公司股价冲击有限。1 月9 日公司控股股东的限售股份总计6472 万股上市流通。但我们认为控股股东与投资机构股东不同，其减持计划会更多考虑公司的长远发展，对股价冲击有限。

　　我们预计公司2012-2014 年销售收入分别为8.02、11.12、14.31 亿元;净利润分别为0.85、1.22、1.66 亿元，对应EPS 分别为0.55、0.79、1.07 元。增持评级，目标价22 元。