一周以来公司股价最高涨幅超过20%，顺利达到我们第一步目标价6.6元，下一步如何演绎？空间如何？投资者普遍比较关注。第一步目标价我们主要基于公司已经利空出尽，靴子落地。第二步稍长远点目标价主要看公司未来几年的增长，我们认为本周夏董上任，屯河步入一个新的时代，今年主要看拟注入资产新增贡献（报告中我们独家对拟注入资产盈利做了分拆），明年将迎来糖景气周期回升，按照目前价格增发，我们上调公司13、14年EPS至0.27、0.51元，上调目标价至8.1元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
　　 新董事长走马上任，屯河步入发展新阶段。公司近日召开股东会和董事会，选举夏令和为公司新一任董事长，夏董在就任屯河董事长之前，担任中国粮油生化能源事业部副总经理，及中粮生化董事长。此次变动从表面上看是从中粮旗下一家上市公司去另外一家上市公司，没有什么太多惊喜，甚至有人把他负面解读（从一家盈利的上市公司调整至一家亏损的上市公司）。我们的观点正好相反，中粮屯河在集团的管理架构上属于十一大经营中心（不含蒙牛）之一，而中粮生化隶属于中国粮油（和屯河同为十一大经营中心）的生化能源事业部，夏董作为中粮集团晨光班第一期学员（晨光班学员多为拟委以重任的经理人），此次连升三级出任屯河董事长（此前经营中心董事长基本有集团高层兼任，更未曾出现过从单元副手直接升任经营中心一把手），我们认为这显示集团高层对夏董能力的特别认可。
　　夏董财务背景，管理风格偏细，自我要求比较高。夏董上任市场对此评价较少，我们认为这跟市场此前对中粮生化看法比较片面有关，认为公司主要盈利来自于补贴，而忽视了公司的内部管理改善，以及夏董的能力。我们在《中粮生化-补贴下降倒逼出内涵增长》的报告中，从独特视角对公司进行了解读，夏董2011年出任中粮生化董事长，当年三大费用率就齐下降，12年虽然中粮生化利润下滑，但是在整个玉米深加工行业如此惨淡的一年，能有此成绩已经实属不易，从我们之前对夏董的了解来看，夏董整体管理风格较细，自我要求比较高，因此我们认为屯河在夏董带领下效率将会持续提升，费用率有望下降（我们草根了解，生化这两年员工出差，普遍坐火车，不但可以省去昂贵的机票钱，还可以节省一晚住宿）。
　　投资策略：自我们2013/1/23发布报告《中粮屯河-靴子落地》一周来，股价已顺利达到我们第一步目标价6.6元。第一步目标价我们主要是基于公司已经利空出尽，靴子落地。第二步稍长远点目标价主要看公司未来几年的增长，我们认为本周屯河步入一个新的时代，新时代主要体现在：一、新的董事长上任，我们认为屯河内部改善工作已经拉开序幕，今年在三大费用率上面会有所体现，第二个新主要体现在业务上以前番茄酱业务对公司影响较大，今年完成增发后屯河将成为糖业股，我们预计今年主要看拟注入资产新增贡献（报告中我们独家对注入资产盈利做了分拆），明年将迎来糖景气周期回升，按照目前价格，增发摊薄，我们上调13、14年EPS分别至0.27、0.51元，按照13年30倍PE,给予目标价8.1元，维持“审慎推荐-A”投资评级。
　　风险提示：糖价快速下跌。