预计2013年公司钻井业务量增价涨。全球海上钻井平台日费率维持高位，公司部分到期平台再签合同面临较好的机会，相应租金有望适度上涨，我们将钻井业务毛利率从先前的39.5%上调至40%。由于2013年南海8号有一个完整的作业年度，加上Promoter、Innovator的增量，我们预计半潜式平台新增作业时间为550天，较之先前增幅为89%，相应钻井业务收入增速从8.8%提高到13.1%。
　　油田增产措施带来油服工作量提升。中海油产量规模已经达到5000万吨，一方面老旧油田产量不断递减，另一方面渤海稠油开采需要新技术新工艺，增产压力在不断加大，稠油热采以及边际油田开发等增产措施带来油服工作量的提升，该项业务形势较好，我们维持2013年油服业务增速16%的预测。
　　勘探和船舶业务相对平稳。预计船舶2013年有更新需求，不过新旧相抵，产能应无太大变化，我们维持7%左右的增速预测。2012年以708、720为代表的勘探设备利用已经较为充分，我们将2013该板块业务增速从15.4%下调至11%。
　　挪威税务纠纷结果或将好于预期。挪威税务纠纷估计年报前会有相对明朗的结果，推测情况可能比预期的要好，我们暂时按照争议金额10亿元的7折计提拨备，这样2012年每股收益上调至0.91元。
　　蓬莱19-3油田复产在望。近日国家能源局批准了蓬莱19-3油田开发的二期规划，我们认为这可能是该油田复产的积极信号。该区块石油地质储量6亿吨，若复产再加上二期开发则业务增量可观。
　　投资建议：综上所述，我们预计2012-2014年营业收入为219、248、274亿元，净利润增速为0.7%、35.1%、9.5%。2012-2014年每股收益分别为0.91、1.22、1.34元，较之先前预测分别提高0.13元、0.07、0.01元。1月23日收盘价17.02元，按照2013年18倍市盈率，6个月目标价为21.96元，维持“买入-B”的投资评级。
　　风险提示：行业及公司基本面因素超出预期导致业绩变动。