剥离光伏业务消除出血点 业绩拐点就在今年

　　我们认为，公司作为陆航，炮兵等高技术兵种装备主要制造商，国内光学玻璃制造业的龙头企业以及兵器工业集团下的光学防务整合平台，业绩推动因素众多，2013 年有望迎来经营拐点。特别是公司已公告拟将持有的云南天达光伏87.92%股权转让给大股东，这消除了近两年来吞噬公司利润的黑洞。

　　军品收入爆发性增长 2013-2015 年均复合增速将不低于40%

　　光电股份是兵器工业集团的核心保军企业，军品收入占比约为65%，净利占比约50%。目前主要为重弹发射车、导弹导引头、航空平显设备、光电吊舱、侦察车等。我们预计未来3 年公司军品订单将出现大幅增长。一是由于公司重弹发射车面临陆军装备更新换代的需求，订单十分饱满;二是由于红箭导弹持续列装和外贸出口，作为消耗品的导引头需求旺盛;三是公司在航空座舱平显设备领域打败多个竞争对手，在部分产品型号上取得突破性进展;四是公司近年来在直升机载光电吊舱开拓力度较大，在

　　近几年军用直升机加速列装的背景下，预计将能保持较高增长。我们预计2013 年军品净利润将突破1 亿元，2013-2015 年均增速将不低于40%。

　　光学玻璃受益管理提升与成本下降 打开高端市场

　　我国已经是世界光学玻璃的最大生产基地，国内光学玻璃制造业的产销量连续两年高于55%。公司作为行业龙头， 2011 年该业务净利润增速达75%，2012 年上半年净利润增速高达186%。光学玻璃业绩增长主要受益于和世界光学玻璃巨头日本小原光学成立合资公司，由此产品打入索尼佳能等光电巨头市场，同时高端光学材料二次成型技术与稀土成本较低双重因素又保证了产品的高壁垒，预计未来三年复合增速30%，毛利率提升仍有一定空间。

　　军工板块估值与业绩双升 预计2012-2014 年EPS0.15 元、0.8 元和1.21 元

　　我们认为，今年是军工板块估值与业绩双升的一年，军工主题演绎将具有较好的持续性。军工板块投资的核心价值在于需求增长的高度确定性、极高的技术壁垒和母公司优质资产的持续注入。光电股份目前在手订单确保了公司业绩的快速增长，未来又存在着较大的资产注入预期，是军工股中难得的“有现实，有理想”的投资标的。预计2012-2014 年EPS 分别为0.15 元、0.8 元和1.21 元，目标价35 元，对应2013 年PE 44 倍。