事件：首航节能12 月26 日发布公告，聘任王剑女士成为新的财物总监，原财务总监提升为副总主管公司的投资并购，我们对该事件点评如下：

　　1. 小公告表明大动向，公司后续的投资并购有望加速，成为公司做大做强的利器。虽然公告只是高管的一次简单的调整，但是原财务总监现在的副总经理白晓明先生的动向给我们指出了公司未来做大做强的发展方向之一：投资和并购。从公司目前的情况来看，公司的投资并购已有斩获，公司目前积极投入进入到海水淡化和光热发电领域(其中光热发电与中科院电工所团队成立了子公司)，这两个领域都是国家未来可能会大力扶持的行业，公司在这两个行业都与国内最顶尖的技术团队进行合作，结合公司良好的客户关系，随着行业的发展，公司有望优先受益。我们认为公司在后续投资和并购方面的动向除了在新业务的培育上继续投入外，还有可能收购一些和公司业务和客户关系相关的业务进入到新的领域，随着这次人事的变动，公司后续在这方面的进程有望加快。

　　2. 公司具备“白富美及高帅富”特征，投资并购有基础支撑。我们觉得如下几点可以表明公司“白富美、高帅富”特征：(1)公司没有财务性负债，都是经营性负债。从公司成立到现在可查的财务年度里，公司没有从银行借过一分钱，基本上都是靠公司自身盈利以及经营性负债来满足公司日常的运转，公司的预收账款历年占销售收入的比重都比较高，平均在100%以上，公司今年三季度末预售帐款达6 亿元，如果我们考虑目前5%左右的银行借贷资金成本，单单这一项就能给公司带来3000 万左右的财务费用的节约。公司预收账款之所以比较高，一方面表明了公司产品以及公司综合实力的竞争力，客户愿意提前支付钱款来执行合同，另一方面也表明公司良好的客户关系及客户对公司的信任。此外，公司三季度的应付账款占存货的比重高达56%，而以往的占比都在百分之十几或者二十几，说明在经济形势活着经营形势不好的时候，公司对上游有较强的议价能力，而且以前的应付帐款比较低，也说明公司在经营形势较好的时候给上游客户更好的付款建立了良好的上下游供应关系(从公司所购相同原材料价格低于竞争对手可以看出)。(2)公司在手货币资金充足，公司三季度末在手现金7.9 亿。货币资金的充足一方面可以保证公司在行业经营情况不好的情况下保证现有业务的良性发展(有较大的余地增加信用销售力度)，另一方面也为公司新业务培育以及通过资产并购抄底一些行业提供了难得的机会。此外由于公司没有财务性负债，公司的财务冗余度较大，公司后续可以通过财务性负债的增加保证公司在手的货币资金充足进而满足公司后续业务扩展的需要。(3)公司三季度末每股资本公积9.14、每股未分配利润1.54、每股留存收益1.63 以及每股现金流净额5.3，满足了公司年报高送转的需求，我们估算公司作为次新股，有较强的送转和分红的动力。通过分红送转增强公司的流动性可以为公司后续的资本化运作提供便利条件。综上我们认为，公司充足的现金以及没有财务性负债的良好财务冗余度为公司后续的投资和并购留足空间，公司后续通过投资并购扩增大公司营收是顺理成章之事。

　　3. 我们认为，公司后续的投资、并购能够给公司带来诸多好处。(1)提高资金使用效率，进一步提升公司的ROE 和盈利水平。(2)积极培育新业务，给公司未来5 年甚至10 年的良性发展奠定基础。(3)由于公司现有空冷业务以及新培育的海水淡化光热发电业务单个项目金额较大，受经济形势的影响较大，通过新的并购进入新的业务领域可以平滑公司业绩波动，给公司日常的企业经营带来可预测性及可控性。

　　4. 我们坚持对公司一贯的判断逻辑：电站空冷业务在手订单保证公司今年业绩的高速增长以及未来几年业务的稳步增长，是公司持续发展的基础和稳压器，能保证公司目前价位具备好的安全边际;而海水淡化以及光热发电等新兴业务作为2013 年和2014 年的新的增长点，两个行业的市场空间远大于现有行业且我们估算这两个行业都有可能在2013 年初出台进一步细化的扶持政策，将提升公司未来业绩增长和估值水平。同时，公司这次的人事变动为市场指明了公司未来新的发展方向，如果公司后续的投资、并购如我们所料顺利推进，将进一步提升公司后续的发展潜力。我们测算公司2012、2013、2014 年EPS 分别为1.6元、2.2 元和2.8 元，对应的PE 分别为21.9 倍和15.9 倍以及12.5 倍，维持“强烈推荐”评级。