投资逻辑

　　公司步入上升通道，业绩出现实质性拐点。公司去年第三季度净利润同比大幅下降69%，第四季度甚至亏损1 亿元。今年利润增速逐季度提高，前三季度增长81%，单第四季度有望扭亏为盈，经营拐点向上。

　　经营业绩向上的动力来自产品力提升及内部资源整合。以往公司业绩不佳主要原因是生产线陈旧导致产品力不强、内部资源未真正整合、管理层人事变动多。现在问题已得到解决：技改和自有资金投产能实现产品力提升;整合渠道资源发挥协同效应(内销获得黑电销售公司资源共享和扶持，外销依靠海信国际营销公司的客户资源)，使公司1H12 以来内外销份额增长。未来随产品结构和经营效率提升，公司盈利能力有望持续提升。

　　股权激励+高管持股，管理层动力十足。公司高管及中层骨干的股权激励(行权价7.65 元/股)第一个行权期从2013.8.12 开始，管理者提升公司业绩才有望使行权价有意义。另外，海信电子控股公司(海信集团管理层有49%股权)间接持有ST 科龙47.21%的股份，集团管理层的利益在海信科龙里体现的比海信电器还多。因此，无论集团还是公司的管理层都有十足动力发展好公司。

　　摘帽时刻已在眼前。公司除审计“保留意见”外，各项指标均符合摘帽。保留意见是因为公司对格林柯尔系企业6.51 亿元的应收款项仅计提了3.65亿坏账，而剩下2.86 亿元迟迟未到账。2012 年12 月21 日公司午间临时停牌，晚上公告法院决定对格林柯尔系企业依法恢复执行程序，这意味着剩下的约2.86 亿应收款有望短期内收回，公司近期实现摘帽的概率很大。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2012-2014 年营业收入为193.3、215.6、232.8 亿元，增速为4.6%、11.5%、8.0%;EPS 分别为0.502、0.659、0.808 元，净利润增速为199.3%、31.3%、22.6%。

　　公司经营拐点向上，产品力及运营效率改善提升内外销市场份额，管理层动力足，今明两年业绩还有超预期可能;摘帽时刻已在眼前。我们12 月初将公司放入投资组合， 本月已上涨12.8% ， 现价对应11.6X12PE/8.8X13PE，考虑公司未来成长性并参考可比公司估值，公司合理估值为11X13PE 即7.25 元，距现价有25%空间，给予“买入”评级。

　　风险

　　如未来白电竞争加剧而打价格战，影响公司盈利能力。