《十二生肖》首日4350 万元，超越《泰囧》首日表现，预计最终票房3.5-4.5 亿元。华谊兄弟12 月21 日晚公告，截至20 日24时，《十二生肖》首日票房4350 万元，超越目前总票房已过5 亿元的《泰囧》的首日表现(3650 万元)。根据中国电影票房吧20 大城市不完全统计，截止到22 日晚9 点累积票房1.5 亿元(实际票房会高于该估计值)。根据首日票房占比和近期竞争较为激烈的电影市场(《泰囧》、《血滴子》、《大上海》等同档期大片)，我们认为《十二生肖》最终票房在3.5-4.5 亿元 ，超越我们之前预期的3 亿元。

　　大逻辑未变：华谊兄弟是A 股上市的最好的影视娱乐公司。此次《1942》票房低于预期和《十二生肖》票房的超预期趋势更加说明了单个电影项目的成功与否存在不确定性，这主要是由于电影直接面对观众以及创意类产品的属性造成的。但是，华谊兄弟作为最优秀的民营电影公司，其项目选择能力和管理能力能够在最大程度上保证项目的成功率，从而将投资风险降到最低。

　　2013 年业绩展望：预计至少保持35%增速。电影业务，《西游除魔传》、《狄仁杰前传》和冯小刚导演喜剧等8 部不同类型影片，受益于整体电影市场的繁荣和制作质量提升，单片票房均值有望继续增长。电视剧业务，精品战略下价格有望提升&确认收入部数有望增加。影院业务，预计自2013 年进入盈利期。文化旅游业务，预计深圳和海南项目自2013 年开始收取品牌授权费。

　　盈利预测、估值及投资评级：由于电影业务票房因素，下调盈利预测2012/2013/2014 年EPS 预测为0.46/0.67/0.90 元，当前价格为13.16元，对应2012-2014 年PE 分别为29/20/15 倍。我们认为华谊兄弟作为影视板块的绝对龙头，是国内为数不多的战略清晰、全产业链布局最早的影视娱乐巨头，其全产业链布局的价值会逐步兑现业绩(预计影院、影视旅游等板块自2013 年起开始逐步贡献盈利)。目前具有较强的估值优势，维持“买入”评级。