事件

　　公司公告称，公司与江苏同禾药业有限公司、淮安天元投资中心分别签订《股份转让协议》，由公司分别以4.57 亿元和1.30 亿元向江苏同禾、淮安天元受让湖南洞庭药业股份有限公司61.94%和15.84%的股权，本次股权转让后，公司将持有洞庭药业77.78%的股权，将纳入公司合并报表范围。

　　投资要点

　　洞庭药业主营精神药品和止血药品。根据公告披露信息，洞庭药业是国内精神药品和止血药品的主要生产基地之一，其主导产品为富马酸喹硫平和氨甲环酸，2011 年实现营业收入3.02 亿元、净利润3097 万元，2012Q1-3 实现营业收入2.63 亿元、净利润4874 万元，同比增幅明显，同时公司资产负债率为29.98%，在可接受范围。估算全年实现6500 万净利润，则此次收购对应动态市盈率在11 倍左右，较为合理。

　　富马酸喹硫平有较大成长空间。富马酸喹硫平是一种非典型抗精神病药物,为国内临床一线用药,原研厂家为阿斯利康，目前国内形成规模销售的只有洞庭药业和苏州第一制药厂，其中洞庭药业2011 年样本医院销售额近2000万元，仅次于阿斯利康。氨甲环酸为抗纤维蛋白溶解药物，主要适用于原发性纤维蛋白溶解过度所致的各种出血症的治疗，目前公司产品产品主要供应出口。

　　公司收购动作迅速，有望逐步弥补被摊薄的收益。港股上市后市场较为担心公司股本扩大摊薄短期效益，因此本次5 亿级别的收购显示出公司较高的资本运营效率，同时也将进一步丰富复星医药在中枢神经类药物领域产品线，强化制药业务竞争力。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.67、0.78、0.92 元，参照行业平均水平给予工业资产及国控收益28 倍市盈率，同时合并折现后的PE投资价值36 亿元，得出目标价15.36 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　新并购企业的整合风险。