投资要点

　　预计12 月销量有望继续向好，估值存修复空间。我们预计随着公路客车及公交客车需求的回暖，公司12 月销量有望在同期高基数上实现增长，自从9月公司销量低于预期以来，公司股价持续跑输行业指数。我们维持12、13年EPS 分别为2.1 元、2.42 元预测，目前股价对应12 年、13 年PE 分别为10.5 倍和9 倍，相比较最近持续上涨的其它汽车公司估值水平，公司股价被低估，估值存在修复空间。

　　11 月大中客车行业销量虽同比下降，但预计12 月行业增速将环比回升。11月客车行业销量2.45 万辆，同比增长6%。11 月行业数据看点;一是，公交客车需求继续回暖。连续4 个月同比下滑后，10、11 月公交客车需求持续回升，预计12 月将继续提高;二是，11 月大中客车销量1.6 万辆，同比下降3.3%，大中客车销量下降主要原因，我们与市场不同点是，目前公路客车仍处于需求释放阶段，且11 月中下旬需求释放力度加大，但中上旬还是受到影响，拖累 11 月大中客车销量增速，预计9 月以来被推迟这部分需求将逐步在12 月及13 年1 月释放，预计12 月大中客车增速有望环比回升。

　　预计公司12月及13 年1月需求有望继续向好。去年12月公司客车销量6730辆，基数较高的主要原因是校车受突发事件后的增长;由于9 月公路客车推迟需求的释放及公交客车需求的转暖，我们预计公司12 月销量在去年高基数上仍有望实现增长;因13 年春节在2 月，故我们预计13 年1 月公司销量仍有望好于预期，同比增速有望继续提高。

　　我们看好13 年大中客车行业，公司仍是2013 年汽车股优选配置标的。公交客车、新能源客车、校车将是13 年大中客车增长点，预计大中客车行业整体销量仍有望同比增长8%，公司作为龙头企业，竞争优势将继续提高，预计市场份额将进一步向行业龙头集中，13 年仍是汽车股中优选配置标的。

　　财务与估值

　　维持2012-2013 年EPS 分别2.1、2.42 元预测，根据可比整车公司估值水平，我们认为给予13 年PE12.5 倍估值，目标价30 元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　地方政府校车执行力度影响需求;原材料成本上升影响盈利能力。