12 月18 日我们调研了中新药业(600329.CH/人民币10.89, 买入)，和公司董事长及财务总监进行了交流，主要内容如下：

　　1. 公司的大品种战略一如既往顺利实施，对公司完成医药工业收入全年增长20%的目标形成有力保障。预计速效救心丸全年收入增长25%以上，同脉养心丸增长30%左右，舒脑欣滴丸、癃清片、胃肠安、黄芪多糖粉针、特子社复等多个大品种均增长加快。收入较快增长的同时，严控期间费用率仍是天津医药集团的明确要求。

　　2. 明年重点营销医院市场。目前公司产品的销售渠道主要在OTC 市场，对公司而言，医院市场是营销力量薄弱领域。公司计划明年重点加强医院市场营销力量，目前在积极寻找擅长医院市场营销的高端管理人才。目前速效救心丸的1/3 销量来自医院，公司打算快速提升速效救心丸在医院市场的销量，计划明年医院收入增速翻番。

　　3. 开始投入力量挖掘其它产品的市场潜力。保健品将成为公司今后的重点发展领域之一。公司的保健品主要集中在旗下子公司隆顺榕，产品主要包括冬虫夏草、人参、鹿茸等贵细药材、酸梅汤饮料、休闲保健食品等。公司今年还将子公司达仁堂的产品清宫寿桃丸申遗并获得成功。清宫寿桃丸源于清代宫廷秘方，主要功能为补肾生精、益元强壮，产品定位于中高端市场，每盒零售价近2,000 元，今年销售约3 万盒，初步显现出较强市场潜力，明年将着力推广。

　　4. 主要产品一段时期之内基本不存在降价压力。目前许多心脑血管口服类中药每日用药成本超过5 元，公司的速效救心丸每日服用成本约3 元。此外，公司的许多大产品均具有这种用药成本优势，可以预见在下一轮降价中，公司的产品降价压力很小。

　　5. 积极推进收购兼并，扩展产品体系。公司一如既往积极寻找收购兼并对象，以此丰富产品体系，扩大主营业务规模。公司收购目标以中药产品为主，以此聚焦于发展中药现代化。

　　6. 公司的参股子公司中美史克今年前三季度贡献投资收益1 亿元，4 季度有望继续贡献部分投资收益。中美史克的产品新康泰克由OTC 药品转处方药，我们初步预计影响公司明年每股收益0.02-0.03 元。

　　7. 公司参股25%天津生物芯片技术有限责任公司。该公司是我国五大生物芯片研发基地之一，具有世界先进水平。公司成立至今围绕生物芯片、基因组学与功能基因组学研发中的核心技术获得了2 项国际专利、88 项国内专利，登记计算机软件著作权1 项。另有6 项国际专利和29 项国内专利正陆续进入实审阶段。公司产品适用于医疗、食品检测及药物筛查等领域，具有广阔的市场前景。公司的主要产品包括微生物检测芯片类产品(血液重要致病菌基因芯片检测试剂盒、肠道致病菌基因芯片检测试剂盒、奶粉致病菌基因芯片检测试剂盒、泌尿生殖道重要病原菌基因芯片检测试剂盒、水产品中致病菌基因芯片检测试剂盒)、食品安全类检测产品(硫丹快速定量检测试剂盒、黄曲霉素检测试剂盒、氯霉素检测试剂盒、食品安全检测箱等)、分子生物学试剂产品(固相pH 梯度胶条)、免疫类检测产品(大肠杆菌H 抗原全套诊断血清、志贺氏菌O 抗原全套诊断血清、沙门氏菌O 抗原全套诊断血清、致病性大肠杆菌O 抗原诊断血清、大肠杆菌O 抗原全套诊断血清)。

　　结论：公司今年平稳顺利完成董事长职位的新老更替，明年将迎来新董事长的第一个业绩考核年，根据公司目前的发展态势，我们预计明年公司将会迎来近几年以来的业绩增长高峰。长期来看，公司产品种类丰富，产品竞争力突出，营销不断改善，发展空间巨大。我们维持2012-2014 年每股收益0.610元、0.625 元和0.799 元的预测，目标价15.00 元，维持买入评级。