剥离房地产业务，聚焦医药行业：上市公司转让持有的当代物业全部85%的股权，名下的国际花园300 亩项目给当代科技，同时终止当代科技委托经营的国际花园500 亩项目。本次交易总额为58418 万元，预计转让收益为4500 万元。公司此举进一步落实“聚焦医药产业，做细分市场领导者”的发展战略，为了便于公司再融资项目的顺利实施，在退出教育投资领域之后，现在退出房地产业务的时机已经成熟，转让价格较为合理。我们预计明年上半年公司将完成不超过6000万股的非公开发行的再融资。
研发进展顺利，国际化业务持续推进：公司目前有四个独家在研产品，我们预计纳布啡半年内能够拿到生产批文，盐酸二氢吗啡酮今年年内能够拿到生产批件，阿芬太尼和磷丙泊酚钠已经顺利结束III期临床，预计明年获批。美国普克目前正处于投入期，国际业务今年预计仍将亏损5000万，但是明年有望得到正收益。目前在美国销售的产品为1个非激素类皮肤药，有3 个皮肤病新药正在申报，软胶囊已于四季度上市。
估值有望提升，给予买入评级：预计公司2012、2013、2014年实现摊薄后每股收益为0.86元、1.21元和1.67元，最新收盘价为21.56元，对应PE为25/18/13。我们预计公司的主要利润来源麻醉药业务近几年仍能够保持30-40%的快速增长，综合考虑公司的基本情况，我们建议给公司30-32倍PE，对应合理估值区间为25.8-27.5元，给予买入评级。
麻醉药市场竞争趋于激烈；降价危险；美国普克经营情况不及预期。
