一、 事件概述

　　12 月6 日，我们参加了公司2012-2013 年投资者沟通会议。董事长王文京及各位公司高管就公司今年的经营情况向投资者进行了沟通，并提出明年的计划目标。

　　二、 分析与判断

　　2012年第三季度亏损主要原因在于宏观经济影响以及成本费用控制力度低于预期3 季度出现亏损：除了宏观经济以及季节性原因，本部和烟草公司收入未达到预期;

　　分销业务增加;成本费用结构需要改进。

　　(1) 业务模式与经营结构需要改进：特别是公司在近两年在实施和客户开发上投

　　入最大人力，在产品研发上投入不够;厂商支持服务业务没有更大规模的跟进;产

　　业生态链规模化建设力度不够，交付成瓶颈;经营组织方式需要改进。

　　(2) 业务聚焦不够：产品线、业务线太多

　　(3) 某些管理基础没有及时跟上。

　　2012年第四季度经营目标

　　公司已经开展全员业绩冲刺，努力达成业绩目标。另外，控制人员编制与费用。我们预计公司2012 年实现营业收入略有增长，扣非净利润下滑将控制在一定幅度内。

　　企业及政府信息化仍有较大发展空间，用友基础优势显著

　　公司认为企业和政府信息化市场仍有较大发展空间。用友产业基础优势显著，关键在于现有软件业务的机构优化以及云平台服务培植。

　　(1)NC6，UAP 平台的先进性，已经达到国际先进水平;显著拉开国内主要厂商的差距，在海外市场得到认同(东南亚，欧洲源讯)

　　(2)云服务业务经过近年来的投入发展，已经有了初步基础。150 万家客户基础，会对今后云服务业务形成云+端的战略优势

　　(3)覆盖中国，东南亚的销售网络

　　(4)行业本土第一品牌

　　新三年规划及战略方针

　　(1)基本方针：坚实、突破、效益;

　　(2)推进方向：软件业务大力改进经营(调整业务模式、改进经营、提高效率);

　　云服务加快战略培育(研发运营到位、加快发展、战略领先)

　　(3)关键策略：平台化转型、业务聚焦(统一到两大品牌)、管理升级。

　　继续坚持财务稳健方针，研发费用资本化原则谨慎

　　公司对研发费用资本化的基本原则是对投入大、周期长、短期不产生收入的少数几个重点研发项目进行资本化，对常规研发项目包括软件的升级版本不做资本化。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　前期公司由于3 季报不达预期导致大幅下跌，公司董事会近日也决定公司用2 亿元自有资金以不超过每股11.18 元的价格回购公司股份，表达了对公司经营的信心。虽然目前公司股价低于增发价格，但由于再融资有效期是到明年4 月，因此公司仍有进行选择的时间窗口。目前公司资金可维持业务发展正常需求。预计公司2012-2013 年全面摊薄后eps 分别为0.48/0.61 元，目前股价对应PE 为18.46x/15.42x。

　　四、 风险提示：

　　(1)ERP 景气度下行;(2)费用控制不及预期