公司业绩高速增长，虽今年以来拿地频率趋缓，但目前持有的大量北京优质资源为公司的后续发展提供了持续的动力;保障房将在今后两年集中入市改善市场结构，公司的国资委背景及持有的保障房项目使得公司的未来表现值得期待。

　　公司2012年前三季度业绩高速增长。报告期内，公司实现营业收入43.96亿元，实现归属于母公司所有者的净利润3.94亿元，分别比上年同期增长109%和19%;实现EPS0.26元，同比增长4%;毛利率47%，净利率9%，同比减少6%和7%;

　　销售业绩逆市大幅提升。2012年上半年，公司施行加速周转策略。预测截至目前底合并报表范围内各单位实现销售签约面积约100万平米，合同销售金额135亿元，销售回款115亿元，预计全年销售业绩可达约145亿;

　　拿地趋于谨慎，持有大量优质资源。2012年10月，公司和保利地产一同竞得北京大兴生物医药基地地块，土地面积16.8万平米，建筑面积19.5万平米，除此之外，本年度无其他新增土地储备;经过前期的大幅扩张，公司已经由北京出发，开始辐射全国的战略布局，北京国资委的背景使得公司拥有大量北京城内的优质资源，为后续发展奠定坚实基础;

　　资金压力有所缓解，股东增持看好后续发展。三季报末，受益于良好的销售回款，公司持有现金147亿，远超过短期借款和一年内到期的长期借款109.7亿元，资金充裕;8月，公司中止了与吉林信托申请的后续15亿信托贷款发行，同月大股东首开集团增持公司股份0.23%，表达了对于公司未来发展的乐观态度。

　　业绩预测与股票估值。我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.40元、1.70元和2.04元。我们按2012年10倍动态PE对公司股票进行估值，即目标价14.00元。我们维持公司股票“强烈推荐—A”的投资评级;

　　风险提示：政府调控决心坚定。