投资要点：

　　标准即将强制执行，政策壁垒提升。为规范我国极其混乱的药用辅料行业，药监局2012 年8 月出台公告《加强药用辅料监督管理有关规定》。该规定的最迟执行日期为2013 年2 月1 日，对于我国药用辅料行业具有划时代的意义,我国对药用辅料生产企业的管理将从2006 年的推荐性GMP 标准逐渐上升为强制性GMP 标准。我们认为流程标准的强制执行将使辅料行业的政策壁垒大幅提升，将使目前行业中占比85%以上的食品厂、化工厂、以及不规范的小型辅料生产企业退出市场，行业集中度将大幅提高。

　　尔康制药为最确定受益者，有望成为辅料行业的“小康美”。我们认为尔康制药作为率先完成GMP 认证、批文最全的先行者，将成为行业变革的最确定受益者。我们认为公司可能战略性地等待GMP 标准强制执行、众多小企业无力应对后，以低成本进行收购;等待未来行业充分整合、公司具有绝对话语权后对辅料进行提价。我们认为公司有望获得超越行业的增速，预计未来2 年公司药用辅料业务保持40%的增速。辅料行业的“小康美”有望诞生，无边界扩张全面加速。

　　建议“增持”，目标价15 元。我们看好公司在辅料行业规范化趋势下享受无边界扩张实现高成长，同时磺苄西林钠13 年的恢复性增长将带来业绩弹性。我们预计公司 12~13 年EPS 分别为0.75、1.03元，同比增长51%、38%，目标价25 元，建议增持。