4季度以来订单稳步执行，全年业绩增速有望达股权激励要求。4季度以来，公司总体运行平稳。随着旺季来临，订单稳步执行，发货有所加快。2012年1-3季度公司净利润同比增长24%,随着4季度发货加快，加上2011年4季度业绩基数较低，2012年公司业绩实现股权激励所要求的最低30%同比增速的概率较高。
　　BT项目运作渐显成熟，产能逐步完成全国布局。3季度，公司中标惠安县崇山污水处理厂、惠西污水处理厂及配套管网工程BT项目，项目总金额约5.6亿元，是公司2011年收入的2倍，预计13-15年贡献EPS0.1、0.24、0.2元。目前，公司BT项目运作模式已渐显成熟，通过BT模式参与管网建设，将有助于公司进一步树立产品示范效应，提高产品认知度和行业竞争门槛，为公司打开全国市场奠定基础。产能建设方面，公司募投项目已全面达产，产能达2.55万吨。为进一步扩大产品销量市场，预计公司未来将在西南地区设立子公司，进一步完善全国战略布局。
　　新型城镇化建设及城市内涝加剧有望加快污水管网建设的落实。根据《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》显示，“十二五”期间将新增污水管网15.9万公里，几乎为现有污水管网的总和（截至“十一五”末，我国城镇已有污水管网总长度为16.8万公里），投资金额达2443亿元。纳川股份11年销售管材1.1万吨，约300多公里，市场占有率不足1%，未来成长空间广阔。受经济下滑及财政紧张影响，今年以来水利及污水管网建设资金的落实受到一定程度的影响。随着新型城镇化建设的推进，以及各大城市内涝进一步加重，污水管网建设落实力度有望进一步加大。
　　估值风险大幅释放，重申“买入”评级。“十二五”期间，随着新型城镇化建设的推进，城镇污水管网建设投资大幅增加已成大概率事件，公司有望明显受益。我们暂时维持公司12-14年EPS 0.46/0.63/0.85元，目前对应13年PE为14.8倍，具有较高安全边际，维持公司“买入”评级。后期催化剂主要包括新增大额订单或BT项目，污水管网建设资金落实力度加大。