事件：公司董事会公告，同意公司投资5 亿元购买2.5 年期的信托理财产品，年化收益率9.5%。同时，公司公告了累计进行的委托理财情况，截至本公告日，公司董事会审议通过了委托理财项目共3 个，均为信托投资项目，投资总额共计10 亿元。

　　点评：

　　公司利用闲余资金进行委托理财，提高资金利用效率。公司3 个理财项目的投资金额累计为10 亿元，年化收益率分别为9%、8.5%和9.5%，如果今年年底全部投资，则明年的投资收益为7,600 万元。2011 年，公司平均货币资金约为40 亿元，全年利息收入为3,663 万元，利息收益率仅0.90%。

　　信托理财产品投资将有效对冲公司22 亿元公司债的利息费用。公司10 月份发行的公司债今年产生的利息费用为2,103万元，明年的利息费用为1.12 亿元。由于公司募集的22 亿元主要用于投资西安和郑州的两个购物中心项目，所以利息费用部分将资本化，部分将由委托理财的投资收益有效对冲。

　　公司投资的商业物业租金收益权，项目风险可控。公司作为单一的资金提供方，投资的三个项目分别位于北京和太原的核心商圈的商业物业。且项目资金使用方提供了差额补足保证或物业抵押担保等，因此在一定程度项目投资风险可控。

　　投资建议：我们预计公司2012-2014 年净利增长分别为25.3%、14.6%和27.3%，即EPS 为1.58、1.81、2.3 元。给予公司2013 年15倍的PE，目标价27.15 元/股，维持买入-A 的投资评级。

　　风险提示：收入增长低于预期。