事件：

　　公司发布公告称因与四川分时广告传媒有限公司最终未能就完善交易方案的措施达成共识，公司董事会同意终止本次发行股份购买资产事宜。

　　点评：

　　本次项目中止缘于一个或有问题，即如果2012 年不能完成交易，公司主张标的公司将业绩承诺定为2013-2015 年，而不是原预案中的2012-2014 年，双方就这一问题未能达成一致，从而使得项目中止。公司董事会认为如果出现2012年不能完成交易的情况，则2012 年业绩已经确认无需再考察，而仅考察2013-2014 两年的业绩，不能够充分对项目进行评估，这体现了公司管理层对待收购项目的谨慎原则。

　　公司一直以来坚持“内生+外延”的成长方式，经过多次的收购积累了丰富的经验，并在不断的收购实践中完善收购流程，着眼于长期，确保收购项目的持续经营及与原业务的协调发展。此次分时收购项目中止，并不会影响既有的扩张策略，我们预计公司后续新的收购标的进程仍将不断得到推进; 新发行的债券尽管会对短期利润形成一定的负面影响，但可为未来的业务布局提供更大的自由度。

　　外延扩张路径不改，数字营销时代把握转型机遇：

　　公司内生加外延模式逐渐成熟，发展战略目标清晰。未来公司将不断强化各个品牌之间的业务协作和资源共享，业务的协作将大大提升各自的盈利能力，后续继续关注外延式扩张之路的推进及由此带来的规模扩张和盈利增长。面对营销行业的数字化的变革方向，公司积极的战略布局，在数字营销时代公司将面临更广阔的市场空间，其市场份额也有望不断得到提升，未来的价值存在巨大的提升空间。后续收购持续推进和收购模式的不断成熟，将会对公司的业绩和股价产生巨大的推动作用。

　　盈利预测&投资建议：

　　公司长期成长路径清晰，未来将朝着综合性传播服务集团方向不断迈进，而业务布局最终的协同效应体现为有机增长将推动估值的提升，我们维持公司2012EPS 预测0.68 元不变，剔除此前的分时传媒业绩预期影响以及公司业务发展的实际情况，同时考虑新发行债券的影响，调整2013-2014 年EPS 分别至0.85 元、1.11 元，维持“买入”评级，考虑到后续收购步伐的推进，我们维持6-12个月目标价28-30 元，股价调整将带来更好的介入机会。

　　风险提示：行业整体利润摊薄风险，收购公司业绩不达预期风险。