一、事件概述
    2012年11月22日我们调研了平安银行，就管理层换届后对公司的定位、规划和资产质量情况与公司高管进行了交流。
　　二、分析与判断
    跑马圈地，尽快扩张过去新桥作为财务投资者难以带来公司急需的资本补充，导致其无论在规模还是网点的扩张速度上都大大落后于同业，全国性股份制牌照并没有得到最大利用，平安入主后的首要目标就是尽快的跑马圈地。
　　无论是分行还是支行网点，公司明年的策略都是能够开就尽量多开。1）分行层面，根据国内政策是“2+1”，东部沿海开2家，支持西部大开发可以开1家。
　　根据原平安银行的经验，新开的一个分行一年左右就能够盈利；2）支行层面，平安银行相对平安集团的分布，能够在地区上覆盖到80%-85%的客户群，但网点上显然还是不够的。
　　信用卡发卡上，从利润导向转变为数量导向。公司过去的原则是做盈利的信用卡，因而一直以来发卡速度较慢；但平安的理念是先抓住客户，然后再去发掘需求，目前信用卡发卡通过寿险代理人去发的占到50%以上。随着交叉销售比率的提升，公司信用卡发卡量增速仍有提高空间。
　　定增重回轨道，年内完成较难 
    公司原计划在年底前完成定增，但目前看难度较大，预计定增时点可能要延后到明年1季度。之前定增有些停滞主要是因为十八大维稳的原因，监管层不受理，但现在监管已经按部就班的开始启动流程了。
　　资产质量4季度会好于预期公司温州地区不良和逾期贷款的绝对额仍在上升，但目前不良贷款的增加速度较3季度时要有所放缓。
　　对于市场较为关心的钢贸贷款情况，并不是钢贸企业还不上钱，而是因为有一些银行为降低自身风险，催他们提前还款，所以这些钢贸企业开始联合闹事抵制还钱。我们预计抵制的情况会随着银行和企业之间的沟通逐步解决，总体来说风险并没有市场传的那么大。
　　三、盈利预测与投资评级
    我们预计公司2012年净利润125亿，同比增长21.8%，目前股价对应定增后6.6x12PE/0.8x12PB（虽然今年定增难以完成，但明年无不确定性，市场看的是定增后的估值）。集团对公司无论在资源还是客户上都给予了较大支持，且公司管理层基本已完成换届，人员流失对公司业务经营的负面影响渐入尾声，明年在定增完成后规模扩张将快于同业，维持“强烈推荐”评级。
　　四、风险提示
    温州贷款质量加速恶化、定增时点晚于逾期。