非公开增发收购集团矿业资产，加强资源掌控：公司本次拟非公开增发不超过42亿股，募集资金不超过150亿元，募集资金用于收购武钢集团矿业资源板块相关资产，具体包括武钢矿业100%股权、武钢国际资源100%股权、武钢巴西90%股权及武钢（澳洲）有限100%股权。
　　本次拟收购的武钢矿业拥有大冶、程潮、金山店三大主体铁矿、加拿大Bloomlake铁矿项目及澳洲艾尔铁矿项目相关权益等矿业资产，合计权益资源量10.48亿吨；武钢国际资源则拥有中利联利比里亚邦铁矿项目、加拿大LacOtelnuk铁矿项目等矿产项目及公司股权，合计权益资源量202.45亿吨（仅Lac Otelnuk项目符合加拿大NI43-101标准的资源量就达237.40亿吨。由于加拿大NI43-101标准定义的资源量包括三层经济含义：推断的矿产资源量、指示的矿产资源量和测定的矿产资源量，公司公布的资源口径较为宽泛，我们仅作粗略统计）。本次非公开增发完成后，公司资源掌控能力将明显提高，矿石自给率提升，有利于公司平抑矿石价格波动带来的生产经营不确定性。
　　短期增厚公司业绩，长期增量难释放：若以212.93亿吨的权益资源量和约150亿元的收购评估值计算，公司单位资源储量价值为0.70元/吨，明显低于其他上市公司的方案。当然这可能与资源统计口径较为宽泛有关，需进一步核实。
　　受行业影响，武钢股份目前主业盈利能力近年来处于低位，而此次矿石资产的评估值并不算高，因此若我们以最终募集资金150亿元进行简单测算，本次收购将较大幅度的增厚公司2012年业绩。不过，值得注意的是：1、此次注入资产中能够实现盈利资产的主要为武钢矿业的国内资产和持有威拉拉铁矿项目10%股权的武钢澳洲有限公司，两者均为产能稳定且较为成熟矿石资产，预计后期增量有限；2、其他矿石资产大多为探矿权或采矿权，实现业绩贡献仍需后期大量的资本投入，这对股份公司而言资金压力不小；3、从长期趋势来看，未来矿石行业盈利从高位逐步下滑是大概率事件，注入资产2012的年化利润有所下滑已开始体现这一点。
　　由于非公开增发尚需获得相关部门及股东大会批准，存在一定的不确定性。暂不考虑其对公司业绩影响，预计公司2012、2013年的EPS分别为0.03元和0.06元，维持“谨慎推荐”评级。