本报告导读：
　　通策医疗引入国际顶尖的辅助生殖技术和品牌，有望在严重供不应求的辅助生殖市场实现无边界扩张。
　　投资要点：
　　国内辅助生殖市场供不应求。1）需求增长：我国不孕不育发病率达10%，且有逐年增加的趋势；2）供给瓶颈：试管婴儿牌照是稀缺资源，我国对辅助生殖实施资质实行严格的牌照控制。我们估算试管婴儿潜在市场需求应该在年390万例，为目前手术量（20万例）的20倍。
　　与波恩合作，引入国际顶尖品牌和技术。通策医疗将与Bourn Hall(恩公司)以利润分成的形式合作，计划在中国率先建立两个“旗帜”试管婴儿中心，并计划以加盟的形式管理其他试管婴儿中心。通过引进国际顶尖的品牌和技术，通策将在辅助生殖领域拥有较高的知名度和美誉度，解决患者对于民营辅助生殖机构不信任的潜在问题，建立领先的市场地位。
　　与公立医院合作，实现迅速扩张。公司将与昆明市妇幼保健医院合作建设生殖中心（通策医疗持股68%）。预计年底先拿试营业的牌照，1年后再拿正式试管婴儿牌照，预计明年可实现微利。除昆明市妇幼保健医院以外，预计通策还将与其他拥有辅助生殖牌照的公立医院合作，在杭州、上海等经济发达地区布点，实现快速扩张。
　　建议“增持”，目标价27元。我们看好通策医疗口腔主业的高速增长,在辅助生殖市场无边界扩张。预计公司2012-2013年EPS为0.58元，0.79元，考虑到辅助生殖巨大的成长空间，给予13年业绩35倍PE估值,目标价27元，建议增持。