事件：

　　我们近期对公司进行了调研，公司汽车业务收入和盈利增速快速提升，预计4Q起亚实现销售约14 万辆以上，同比增速10%以上。

　　评论：

　　1、起亚单车盈利明显改善

　　半年报显示起亚单车售价 9.5 万元，单车净利率达到9%，总体而言各车型均处于销售指导价的下限。上半年车市整体不振，起亚价格下滑幅度较大，降价促销力度较大，导致售价区间下移。净利率相比2011 年提升了2.2 个百分点，主要原因是二工厂折旧摊销成本降低，单车盈利提升较快。考虑到税率也处于低点，综合来看，起亚二工厂盈利能力达到高点。考虑到全年税收及费用计提较为均衡，预计4Q 盈利是全年高位。

　　根据中汽协的数据，起亚汽车售价高于15 万以上的车综合占比在2 月份触底后，呈现逐月提升的趋势，在8 月份达到史上最高的41.6%。预计4Q 受益单车价格提升，销量提升，盈利能力提升，贡献的投资收益将大幅增长。

　　明年起亚三工厂无法投产，二工厂税率可能上浮，二工厂盈利能力将小幅下行。考虑到日本车持续低迷，韩系车市场认可度提升，起亚将继续提升产能利用率以占领市场，二工厂通过加大产能利用率的方式，预计将有3-5 万辆的销售增量。预计单车平均售价有所提升，单车净利率小幅下滑，总体而言起亚净利润将继续小幅增长。