事件。2012年11月12日，三安光电公布对外投资公告，拟由公司全资子公司厦门市三安光电科技有限公司使用自筹资金不超过23.52亿新台币(约为50568万元人民币)认购台湾证券交易所上市公司璨圆光电股份有限公司不超过1.2亿股私募普通股。

　　点评。

　　璨圆光电基本情况。璨圆光电是台湾除晶元光电外最大的LED芯片企业，拥有近100台MOCVD设备，在专利方面与日本大厂丰田合成有交叉授权。

　　经营层面上，璨圆第三季营收13.54亿元(单位为新台币，以下也相同)，季增9.81%，营业毛利由第二季的2363万元成长至9606万元，毛利率由第二季的1.91%上升至7.09%，不过，受到营业费用上升影响，第三季税后仍亏损3367万元，每股仍亏损0.07元，呈现营收与获利步调不一致，并低于市场预期第三季将转盈的预期，璨圆前三季获利累计亏损1.68亿元，每股亏损0.35元。入股璨圆对公司有三方面的积极影响。

　　(1) 专利。璨圆光电在专利方面与日本大厂丰田合成有交叉授权，公司与璨圆合作长期来看有助于缓解专利纠纷。

　　(2) 海外销售。虽然国内市场足够大，但是宏观经济波动也会影响LED需求的稳定性，因此开拓海外市场对于三安有重要意义，同样，国内市场也是璨圆光电重点开发的市场之一。因此，双方合作将有利于产品销售。

　　(3) 缓解竞争。LED芯片领域价格竞争较为激烈，三安和璨圆均是芯片大厂，双方合作将有利于缓解价格竞争。

　　对于三安光电，维持以前判断。

　　(1) LED芯片业务仍然在改善。2012Q3收入环比有增长，毛利率也有提升。

　　(2) 路灯业务只是短期扰动因素。我们认为公司与泉州、安溪、淮南、芜湖等地方政府签订的采购合同本质上是对于公司在当地投资的补贴，虽然短期内有一些扰动，但最终兑现的概率较大。

　　(3) 在照明市场没有大爆发，也没有某个一次性的阶段性行业景气刺激的背景下，公司的机台开工数量逐渐上升，这是一种内生和内涵式的成长，公司的基本面呈现量变和质变同时发生的上升趋势，预期公司业绩将是逐季改善的渐进过程，伴随照明市场逐步启动，依托公司的规模优势和逐渐上升的技术优势，公司业绩将有更大弹性。

　　盈利预测与投资评级。

　　我们调整2012~2013年EPS分别为0.68元和0.80元，按照2012年11月12日13.10元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为19倍和16倍。维持公司“买入”评级，给予16元的目标价，对应2013年20倍PE。

　　风险提示。

　　芯片价格下降;照明启动低于预期。