投资要点：

　　阿胶块提价2 0%，有望打造800吨阿胶产业群。根据零售药店调研数据，子公司同仁堂科技阿胶块零售价由1140 元/kg 提高到1380 元/kg，提价幅度20%，我们预计出厂价涨幅与零售价涨幅基本一致。公司阿胶块产量预计今年将超过200 吨，实现收入过亿元。2012 年10 月，公司唐山基地阿胶项目正式投产，该项目设计产能为年产阿胶800 吨，年产胶剂系列保健品20 吨，预计2015 年满产。公司拥有御用瑰宝级的巨大品牌价值，在阿胶市场的独有品牌价值将得到充分释放。我们预计公司后续还将不断开发阿胶粉、阿胶浆等衍生产品，打造同仁堂阿胶的产业群。

　　公司瑰宝级产品价值回归历程提速。继公司今年7 月核心产品安宫提价70%后，公司启动了瑰宝产品价值再造历程，阿胶的提价和产能扩大，充分显示了管理层的积极性和长远产业布局。同仁堂主要传统瑰宝级产品在母公司同仁堂股份旗下，预计公司后续还将陆续提高多个重量级自主定价产品价格，公司价值再造历程加速。

　　同仁堂科技高增长弹性在A 股上市公司不断体现。同仁堂股份(A 股上市公司)持有同仁堂科技(H 股上市公司)51%的股权，同仁堂科技今年一直保持着较高增速，1-9 月净利润增长29%，三季度单季净利润增长44%。同仁堂科技的快速增长也不断反映在同仁堂股份的报表中，同仁堂股份今年1-9 月净利增长27%，单季度净利增长51%，超越市场预期。

　　目标价22 元，建议增持。在市场和宏观经济不确定的背景下，公司稀缺资源消费的属性将得到强化。预计公司12、13 年EPS 0.42 元、0.56元，目标价22 元，建议增持。