投资要点：

　　前三季EPS1 .69 元，净利润14.92 亿，同比上升29%，每股净资产4.57 元。实现营业收入69 亿，同比增30%;毛利率47.2%，净利率21.6%，同比增加2.5、-0.2pc;期间费用率12.2%，同比减少0.1pc。

　　前三季度实现地产销售金额119 亿、190 万方，同比上升20%、47%。。三季度销售均价7083 元，环比上半年大幅上跳23%，原因是二季度开始市场转暖，公司取消了始于去年下半年的打折促销活动，销售均价从而向上修复，项目盈利能力得到保证。

　　持续积极拿地，12 年权益口径拿地299 万方，43 亿元。依托园区业务，公司继续维持良好拿地优势，拿地锁定廊坊、固安和沈阳等公司园区周边区域，拿地成本控制极佳。扣除北京丰台商业园区项目，拿地平均楼面地价仅773 元，未来盈利能力基本可以得到良好锁定。

　　季末账面现金38 亿，真实资产负债率23%环增2.7pc，净负债率24%环增19.8pc，期末235 亿预售款已锁定12-13 年两年业绩。公司三季度拿地积极，但杠杆比率仍位于较低水平，未来极具财务扩张空间。

　　三季度新增北京丰台总部商业园、固安新兴产业示范区和镇江创意社区三个园区项目，实现产品线和发展区域上的双重延展。公司目前园区产品线包括了传统产业园区(固安等)，科技类园区(苏家屯和无锡南长区)、总部商业园(北京丰台)和其他类型园区(镇江)四类，同时覆盖区域从环渤海开始向全国扩。另外异地扩张也初见成效，上半年苏家屯园区在进入不足半年已实现10.9 亿新增投资额。

　　预计12-13 年EP1.96、2.50 元;RNAV20.25 元，较股价折3%;公司做为A 股中独一无二定位于县域经济的新城建设综合服务运营商，地产和园区业务双轮驱动，协同良性发展，目标价23 元，增持。