事件：

　　11 月8 日太阳鸟公告，公司将与国家海洋局签订合同，标的数量为中国海监执法快艇32 艘，合同金额为2.675亿元人民币(合同收入占2011 年度经审计营业收入的57.67%)。该合同预计于2013 年内全部实现收入，将对公司2013 年业绩产生积极影响。

　　评论：

　　连续中标显示行业地位，但毛利率有所降低。这是自2010 年以来公司连续3 年中标，显示了在复合材料船艇领域毋庸置疑的行业地位。但该系列大单挤占了其他业务的产能资源，并且由于该业务毛利率相对较低，3 季度毛利率下降至30.5%，并且有可能在4 季度集中交付导致毛利率进一步降低。因此，12、13 年该系列大单在带给公司销售增长确定的同时也拉低了整体毛利率。

　　在手订单充裕，积极备货明显。 7 月份公司及全资子公司广东宝达与中国海关总署签订1.1 亿元特种艇合同预计于2012 年全部实现收入;今年以来公司存货、预付款和预收款均处于高位，截止3 季报存货和预收款分别高达3.2 亿元和2.04 亿元，显示公司正积极备货，可望于年底实现大部分相关收入。

　　公司未来几年增长确定性强，具有一定的抗周期性。 随着富裕阶层的兴起，我国游艇行业前景广阔，且国家层面的海权意识增强使得我国执法艇方面的需求有望持续。公司在手订单充裕，产能将在未来两年进入快速释放期，合计400 艘的新增产能将有效释放。游艇的消费品属性和特种艇的国家采购可持续性使得公司业绩稳定增长的确定性较强，具有一定抵御经济周期的能力。

　　行业和公司前景均看好，但公司目前不具备显著的估值优势，调低至增持评级。 考虑到交货进度有可能推后，调低2012-13 年EPS 至0.46、0.60 元，动态PE 为30、23 倍。作为朝阳行业崭露头角的民族工业代表，公司正处于核心盈利能力形成的关键阶段，虽然可享一定程度的估值溢价，但宏观经济需求的不确定性和海洋局大单过于集中导致议价能力偏弱压低了毛利率，其估值水平相对于目前的市场来说并不具有显著优势，故调低评级至“增持”。