公司全年可结算资源大幅度增加，业绩保障性强。积极拓展代建等业务，增加利润来源。联合控股股东下的普特房地产基金开发，看好公司逆周期拿地能力。

　　投资要点：

　　4季度可售丰富，完成年初80 亿目标无虞。预计公司前三季约实现销售63 亿元,除金色黎明二期、湘湖壹号等项目外，凯旋门和武林壹号项目是重点。(1)凯旋门项目整体地上建筑面积为10 万平，目前项目售价达到3.6 万元/平。项目1 期推出3 万平;预计在四季度公司还将推出2、3 期共计5 万平进入市场。(2)武林壹号项目即杭汽发项目整体已经具备预售条件，样本间已经对外开放。目前正处在蓄客阶段，预计将会在1 期推出7 万平左右、均价约1 万美金的房源，认购70%左右，预计到85%左右开盘，有望在年内实现预售。

　　公司管控能力和品牌获认可，再增2 个代建项目，预计管理费2.25亿元。代建项目收益高，代建收入为项目销售收入的7%-12%，成本包括开发管理、品牌使用、人工成本。拓展轻资产模式，降低资金占用的风险，无需前期资金投入，在整个开发过程中逐渐获取收入。

　　公司以16.55 亿竞得余政储出两块土地使用权，联合控股股东下的普特房地产基金开发。双方共同出资组建各占50%权益项目公司，公司负责具体开发管理，以项目公司成立时的初始投资额为限。预计公司将通过此模式加大拓展。

　　公司全年可结算资源大幅度增加。公司2012 年可结算项目有绍兴镜湖项目、万家星城二三期、上虞金色家园、以及衢江春江月等项目，3 季度末账面预收账款187 亿元，业绩保障度在A 股排名前列。

　　预计公司12、13 年EPS0.97、1.22 元。公司业绩保障性强，凭借高性价比的产品，周转较快，可售货量充裕，超过全年80 亿销售目标无虞。同时公司积极拓展代建等业务，增加利润来源。每股RNAV14.1元，目标价10 元，对应12 年PE10 倍，增持。