1.据初步估算，深圳易软技术100%股权的预估值为56937万元，深圳易软技术26.3669%股权的预估值为15013万元。结合2012年全年3500万的净利润预测，股权购买PE值为16.27。参考A股软件外包公司估值，我们认为资产购买价格相对便宜。

　　2.我们认为公司本次非公开增发购买易软少数股东股权并实现100%控股易软，相当于对深圳易软管理层实施股权激励，有助于母子公司管理层在核心利益上更加趋于一致。

　　3.2012-2015年，我们判断深圳易软在外包业务不断拓展保证营收快速增长之外，将从订单和管理方面着手改进，实现盈利能力提升。
　　2008-2011年，公司处于规模扩张阶段，3年营收CAGR达到66%，2011年营收增速同比更是达到116%，过快的规模扩张2011年净利润率水平下降至6.7%(2008-2011年平均净利率水平10.7%)。　?
　　2012-2015年我们判断公司将通过降低来自华为公司的营收占比(目前占比约80%)与提升人效提高盈利能力，2012年上半年由于2011年招聘人员开始贡献业绩，易软净利率相对11年提升2.9个百分点，达到9.6%。根据公司对未来业绩的初步预测，2012-2015年扣非归属母公司股东净利润3年CAGR达到30.34%。
　　本次非公开发行对易软管理层设置较为严格的2013-2015年业绩未达承诺利润(承诺利润预测数以正式评估报告中标的资产对应的净利润预测数为准)补偿条款，我们认为在该条款的约束下，深圳易软业绩有望实现超预期发展。

　　4.盈利预测与投资建议：公司非公开增发发行不超过2617.21(1910+707.21)万股，假设按照2617.21万股计算，股权稀释比例非常有限，仅为6.2%。我们假设本次非公开增发于2013年完成，考虑增发股权稀释效应，我们重新计算2012-2014年摊薄EPS为0.40元、0.57元、0.77元。如果不考虑增发股权的稀释作用，2012-2014年的EPS分别为0.43元，0.61元,0.82元。我们维持2013年20倍PE、按照增发后股本，重新计算6个月目标价为11.40元，维持“买入”评级。

　　5.主要不确定因素：软件业务拓展不达预期，运营商光纤网络投资低于预期，期间费用超预期。