尽管经济放缓，行业竞争加剧，但是公司制定进入高端铝加工，而非前端的氧化铝、电解铝或者中低端铝加工策略，为公司度过眼下困难阶段和未来可持续发展赢得了先机。
　　事件:
    南山铝业(600219)公布三季报。
　　点评:
    前三季度经营业绩同比下降。2012年前三季度主营业务收入111.78亿元，同比增长13.52%；营业成本97.91亿元，同比增长17.03%；营业利润7.65亿元，同比下降28.77%；归属上市公司股东净利润6.10亿元，同比下降21.89%。
　　行业景气度下滑导致业绩萎缩。行业景气度趋势下降，2010年四季度公司综合毛利率重回跌势。2012年第三季度公司综合毛利率为12.70%，较二季度提升1个百分点，但是仍然维持在较低的水平。2012年以来中国经济增速持续放缓，铝材行业需求同步放缓，同时铝材行业产能释放使得竞价加剧，铝加工费下滑。
    行业竞争加剧，铝加工费下滑。2008年以来铝加工行业产能快速扩张，铝材产量迭创新高。2012年9月份铝材产量277万吨，同比增长20.70%。与此同时，中国经济增速持续回落，导致下游行业需求低迷，铝加工行业竞争加剧，铝加工费下滑。尽管二季度加工费小幅反弹，但是三季度经济再度放缓，预计加工费高位回落。
    公司致力高端铝加工。公司具备全产业链一体化优势，从近几年发展轨迹来看，公司致力高端铝加工产能扩张，放弃了产业链前端的氧化铝、电解铝和中低端铝加工产能扩张，摆脱了前端企业受困于能源压力，为公司可持续发展创造了有利条件。
　　给予公司“增持”评级。受宏观经济放缓，公司产能释放受到不利影响，同时短期盈利能力回升难度较大，预测2012-2013年每股收益0.32元，2010年每股收益0.52元，对应动态市盈率分别为15倍和12倍，给予“增持”投资评级。
　　风险提示：中国经济增速再度放缓，行业需求低迷，加工费下滑。