业绩略低于预期，线下部分利润继续下滑，线上部分销售额基本符合预期。
　　线下部分：①营收：1-9月份，公司营收同比增7.11%，同店增速－10.11%（相比半年报的－10.38%，略有好转），原因主要是宏观经济尚未好转、公司门店的调整（1－9月净关店17家）以及渠道竞争的加剧；②毛利率：公司的综合毛利率同比下降0.28个百分点（达到18.69%），主要是受低毛利率的线上业务快速增长所致，线下业务毛利率继续稳定增长；③费用率：1－9月期间费用率同比大幅增加2.49个百分点，至13.96%，主要是一次性的关店支出增加、员工人数增长以及易购大力促销所致；④净利率：同比下降1.81个百分点至3.25%，主要是实体门店承压，以及易购加大投入带来的费用率增加所致。
　　线上部分：1－9月销售额95.56亿元，同比增加134.27%（较半年报的同比增速106%有进一步加快），显示公司今年8月以来开展的线上线下业务联动，取得了明显的效果。其中Q1－Q3单季销售额分别为19.2、33.6和42.8亿元，销售规模及收入增速呈现明显的逐季加快趋势（Q3环比增速为27%）。我们预计全年苏宁易购销售额在170-180亿元。
　　四季度展望：①营收：随着公司门店的调整优化，可比门店销售增速将有所好转，加之互联网业务的快速发展，Q4公司销售收入将保持同比、环比增长态势；②毛利率：线下业务将持续稳中有升，线上部分由于即将于11、12月到来的电商大战（预计公司将加大在价格、促销方面的投入），整体毛利率将略有下降。③费用率：
　　基于前三季度的门店调整、人员结构优化，Q4费用率将基本稳定。
　　盈利预测及投资建议：下调公司12－14年EPS至0.42、0.49、0.61元，维持“短期内苏宁的投资机会不在于业绩（近2年业绩增速都将较慢），而在于电子商务的格局出现利于苏宁的变化”观点，强烈推荐！目标价8.6元。
　　风险提示：线下同店增速大幅下降，线上增长缓慢