2012年前三季度公司共实现营业收入114.82亿元，同比增长27.22%；实现归属于母公司股东的净利润7.79亿元，同比增长39.86%。实现每股收益0.8849元。2012年7-9月公司共实现营业收入45.74亿元，同比增长15.14%；实现归属于母公司股东的净利润2.10亿元，同比下降7.03%。实现每股收益0.2389元。
　　继续看好公司免税业务的巨大增长空间：1）受益于离岛免税政策调整正式出台，三亚免税店经营业绩高增长确定。财政部2012年10月24日刊发《关于调整海南离岛旅客免税购物政策的公告》，标志着海南离岛免税政策调整正式落地。此次政策调整主要涉及购物额度、商品品种与数量、购买人群三个方面。免税额度由5000元上调至8000元；免税品类由18类增加至21类；化妆品、首饰、香水等商品限量提高；免税政策适用对象年龄由年满18周岁放宽至16周岁；可使用免税限额中的剩余部分，相应扣减单价8000元以上商品应缴进境物品进口税的税基。该项政策调整自2012年11月1日起执行。本次离岛免税政策的调整基本符合市场预期。目前三亚免税店游客进店率约为40%，进店购买率不到20%，我们认为，随着公司不断改善商品结构，推行补贴行邮税等一系列促销活动，三亚免税店的进店购买率未来仍有较大的提升空间。此次政策调整将会显著提升三亚免税店的的销售收入和客单价。截至2012年8月三亚免税店销售额已达11.5亿。我们预计2012年三亚免税店的销售收入将达到21亿左右。
　　2012-2014年三亚免税店将分别贡献EPS0.47元、0.89元和1.18元。2）三亚海棠湾“国际免税城”项目今年5月已开工，为公司免税业务再添亮点，将成为公司免税业务营收规模实现较大增长的有力保障。
　　作为国内旅行社行业的龙头企业，公司将从资源整合能力等方面入手，进一步打造核心竞争能力，推动传统旅行社业务模式的转型升级，公司旅游服务业务经营情况已出现明显好转。
　　公司盈利预测与投资策略：公司是国内免税运营商的龙头，未来免税业务将继续保持快速的增长，同时，海南离岛免税政策放宽尘埃落定，公司长期增长潜力巨大。我们预计公司2012-2014的EPS分别为1.17元、1.54元和1.92元，公司目前股价29.82元，对应PE25倍、19倍和16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：三亚免税店销售低于预期、三亚海棠湾项目建设进程低于预期等。