投资要点

　　? 第三季度净利润同比增长94.90%。今年1-9 月份实现销售收入53.88 亿元，同比增长16.29%，实现营业利润14.92 亿元，同比增长7.18%，实现利润总额15.18 亿元，与去年基本持平，实现归属于母公司所有者的净利润为10.93 亿元，同比增长2.43%，基本每股收益为0.57 元。其中7-9 月份实现销售收入18.94 亿元，同比增长23.79%，实现归属于母公司所有者的净利润为3.92 亿元，同比增长94.90%，利润大增主要来自于投资收益增加，单季度投资净收益为4.22 亿元，而去年同期仅为2.02 亿元，投资收益主要来自于处置其他联营公司股权和PE 投资的退出。

　　? 医药工业继续保持较快增长。公司前三季度收入同比增长16.29%，第三季度收入同比增长23.79%，收入增速有所加快，我们预计医药工业业务的增速继续保持在20%以上，公司布局在新陈代谢及消化道、心血管系统、中枢神经系统、血液系统及抗感染等疾病治疗领域的医药资产质量均较为优良。随着医药工业在整体业务中的占比持续提升，由于其费用率水平高于医药商业，故前三季度公司期间费用率同比上升了3.8 个百分点。

　　? 成功上市港股，有望为未来发展注力。公司近日成功以每股11.80 港元的价格发行33607 万H 股，股票已于10 月30 日在香港联交所主板挂牌并开始上市交易，所募资金的48%份额用于以后公司在医药领域的并购资金，19%将用于研发平台的建设，其余资金用于偿还负债及补充流动资金，此次H 股上市将有望为公司未来发展注入更多动力。

　　财务与估值

　　? 根据前三季度经营情况，我们调整2012-2014 年预计净利润为13.01、15.00、18.03 亿元(原预测为11.94、14.59、18.40 亿元)，按港股上市后的最新股本计算，预计2012-2014 年每股收益为0.58、0.67、0.80 元，综合公司工业、商业、PE 等各业务分部的价值，对应目标价15.36 元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　? 新并购企业的整合风险。