投资要点：

　　业绩快速增长，符合市场预期。前三季度，公司营收为47.98亿元，同比增长39%;营业利润为12.67 亿元，同比增长29%;净利润为12.38 亿元，同比增长42%，对应EPS 为0.62 元;三季度单季营收、营业利润和净利润分别为19.79 亿元、5.27 亿元和5.08 亿元，分别同比增长44%、30%和49%。

　　? 毛利率和费用率保持稳定。第三季度，公司毛利率环比下降1 个百分点至49%，管理费用和销售费用分别同比增长60%和46%，二者合计占营收比例维持在22%。由于增值税退税增加，营业外收入同比增长3470%至0.81 亿元，使得净利润增速高于营业利润增速。

　　? 应收账款和预付款项仍然增长较快，但现金流状况持续改善。三季度末，公司应收账款和预付款项较年初分别增长了83%、359%至17.38 亿元和3.27 亿元。前三季度公司经营现金流净额为1.17 亿元，相比上半年的-1.66 亿元和2011 年同期的-0.25 亿元有大幅改善。

　　? 安防与管理快速融合，前端产品持续放量推动公司营收快速增长。目前，安防行业正从单纯的安全防范向安全管理转变，安防与业务管理快速融合。而视频监控行业高清化、网络化和智能化趋势为这种转变奠定基础。从产品结构来看，前端产品持续放量是公司快速增长的重要推动力。

　　? 安防领域为我们最为看好的智慧城市板块，公司为望持续受益该领域较快成长。我们维持原有预期。预计公司2012-2014 年销售收入分别为68.13 亿元、88.86 亿元、115.68 亿元;净利润分别为20.35亿元、26.76 亿元、34.81 亿元;对应EPS 分别为1.01 元、1.33 元、1.73 元。