公司10月25日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入97.1亿元，同比增长7.65%，利润总额-7921万元，同比下降137.58%，归属净利润-7941万元，同比下降148.67%。其中，三季度实现营业收入31.21亿元，同比增长6.74%，利润总额-3128万元，同比下降324.2%，归属净利润-2164万元，同比下降321.16%。

　　公司前三季度实现摊薄每股收益-0.199元(其中三季度-0.054元)，净资产收益率-2.33%，每股经营性现金流1.35元。

　　公司同时预告：2012年公司归属于上市公司股东的净利润亏损8300-9300万元，同比下降155-149%，合每股收益[-0.23，-0.21]。

　　简评及投资建议。公司1-9月营业收入同比增长7.65%，其中三季度增长6.74%，较慢增速主要由于经济环境不佳影响下老店销售同比下滑及新开门店收入释放缓慢所致;1-9月综合毛利率同比下降0.2个百分点，其中上半年下降0.59个百分点，三季度毛利率同比则有所提升，增加0.63个百分点，可能主要来自于部分百货业务收入占比提升及新店毛利率的逐步增加;公司前三季度销售管理费用率同比增加3.06个百分点，其中上半年和三季度分别增加3.61和2.12个百分点，费用率的提高主要来自收入尚未释放情况下人工、租金等刚性费用的增加。此外，前三季度营业外净收支增加近1500万元，主要受益于收到物业方因违约赔付的赔偿款。

　　受经济放缓导致同店增速下滑、扩张速度加快及新开门店培育期较长等因素影响，公司前三季度经营形势不佳，净利润为-7941万元，其中1-3季度分别为1990万元、-7767万元和-2164万元;三季度亏损幅度较二季度有所缩窄。维持盈利预测。即预计公司2012年亏损9048万元，对应EPS为-0.23元，维持“中性”的投资评级和9.50元(对应2012年0.3倍PS)的目标价。公司在短期内加大开店速度、进入新进区域培育期拉长以及管理层变动等导致经营无法在短期有效提升;公司的销售能否在2013年回升、业绩能否有效减亏扭亏则需要关注其老店增长可否得到提升以及新店培育期情况是否好转。

　　风险和不确定性：管理层变动带来的经营管理不确定性;门店开业速度导致的费用率影响;新门店培育期低于预期;内部激励机制改革过程中的治理结构问题。