2012年前三季度净利润高出预期5%
    平安银行2012年前三季度实现净利润103亿元，同比增长33.6%，较我们的预测高出5%，主要是息差表现优于预期及拨备低于预期。
　　要点
    资产质量压力犹在：平安银行加回核销后三季度不良贷款余额环比增长25.7%，三季度关注及逾期贷款余额环比分别增长23.4%、29.5%，显示资产质量压力仍在。从行业上来看，新增不良贷款仍主要来自于制造业、商业和个贷，制造业不良余额环比增速由二季度的22%放缓至3.8%，而小微企业贷款集中的商业和个贷不良余额增速明显提升，三季度商业和个贷不良余额环比分别大幅增长31.6%、27.8%。从区域上看，珠三角地区不良贷款率及不良贷款余额环比均开始下降，而长三角地区形势依然严峻，三季度不良贷款余额环比增长29%，不良率环比上升28bps。三季度计提信用成本37bps，季末拨贷比环比下降5bps至1.68%。
　　三季度日均余额净息差环比下降5bps，降幅较前两个季度明显缩窄，主要受益于三季度同业负债成本快速下降。
　　三季度净手续费收入环比增长3.4%，显示手续费收入已开始企稳。三季度银行卡手续费收入环比增长12.1%，而之前受监管冲击明显的咨询顾问费亦显现出复苏迹象，三季度咨询顾问费环比大幅增长141%。
　　盈利预测调整
    维持盈利预测，2012/2013年每股盈利分别为1.97/2.04元。
　　估值与建议
    维持中性评级。三季报显示平安银行资产质量压力犹在，不良、关注及逾期贷款均加速上升，重点地区（长三角）及重点领域（小微企业贷款）仍未显现出资产质量好转迹象。考虑到定增对每股净资产的增厚影响后，平安银行目前交易于0.88倍2013年市净率，维持中性评级。往前看，两行的整合进程和平安集团的协同效应如何发挥，将决定平安银行能否在中型银行里脱颖而出从而获得重估机会。