? 三季度业绩出现下滑。公司发布2012年度三季度报告，本年度1-9月实现归公净利润为8514万元，对应EPS为0.27元，同比下降29.48%。三季度实现归公净利润为2861万，同比下降40.29%。

? 在成本端原材料钢胚价格下跌的情况下，公司综合毛利率仅环比微幅提高至12.26%，净利润下降的主要原因是由于市场竞争加剧，公司产品价差有所减少所导致。根据公司财务报告，其油气管毛利依旧维持在较高水平。非油气管毛利率下降了较为严重。

? 期间费用率的全面上升抑制了盈利水平。销售费用率由1.73%上升至2.29%，管理费用率由2.43上升至3.48%，主要是员工薪酬和折旧成本上升较快所致。财务费用大幅下降，三季度财务费用为143.7万，同比减少72.92%，财务费用率由1.56%下降至0.23%，主要银行承兑汇票使用的增加致银行借款减少，导致利息支出减少。同时，募集资金账户存款利息收入增加；。

? 维持谨慎推荐评级。公司具备较强的规模优势，新产线定位四川页岩气市场，未来将充分受益于油气管道建设以及特高压线路建设。我们下调了对公司的盈利预测，预计公司2012-2013年营业收入分别为26.17亿元和28.79亿元，归公净利润分别为1.07亿元和1.44亿元，采用最新股本摊薄后EPS分别为0.34和0.45元。维持谨慎推荐评级。

? 风险提示。（1）募投项目建设延迟；（2）原材料价格波动；（3）大项目中标情况；（3）次新股业绩风险。