事件

? 公司发布三季报，2012 年前三季度实现营业收入1.77 亿元，同比增长26%，实现归属于上市公司股东的净利润2944 万元，同比增长12.17%。前三季度EPS 为0.273 元。

   投资要点

? 四季度收入确认是全年增长关键。公司主要客户为政府相关部门，预计今年政府换届对订单执行进度有所影响，前三季度收入增长低于去年同期，传统上四季度为公司收入确认高峰，收入约占全年50%，利润占比则通常超过50%，我们认为随着政府换届的顺利完成，四季度收入增速有望提升。

? 研发相关费用大幅增长拖累当期业绩增长。前三季度管理费用同比增加67%，增量达到2400 万（去年同期净利润为2624 万元）主要是由于公司比去年同期新增了285 名员工（增幅48%，其中大部分是研发和技术人员），人力成本上升，以及新产品研发投入加大所致。

? 看好电子取证相关行业成长空间，研发投入将进一步强化公司竞争优势。受电子数据近年来快速增长以及电子证据正式纳入“两法”两大因素促进，我们分析认为电子取证行业需求将大大拓宽，潜在市场空间在百亿级别。公司在传统领域已是国内龙头，而目前仍然在加大研发投入，不但持续对原有电子取证产品进行技术升级，而且在“公证云”、“搜索云”、“取证云”以及企业内部调查等新领域均已完成投入建设，进入市场拓展阶段。我们认为在电子取证行业面临发展新机遇的时机，公司持续加大投入，将使得公司竞争优势进一步加强，使得公司在新市场需求的逐步增加过程中，仍将有望保持龙头领先地位。

   财务与估值

? 我们预计公司2012-2014 年每股收益分别0.73、1.00 和1.40 元，参考可比公司估值，给与2013 年28 倍PE 估值，对应目标价28.00 元，维持公司增持评级。

   风险提示

? 新行业营销拓展进度滞后、业绩季节性风险、IT 巨头进入竞争风险