2012年三季度业绩符合预期
    相比去年同期的亏损，东北证券2012年前三季度实现净利润1.43亿元，与业绩快报一致，符合我们的预期；投行业务表现出色是今年业绩回升的主要原因。
　　主要发现
    今年公司投行业务表现抢眼，完成股票主承销金额31亿元，债券承销金额18亿元，投行业务实现收入1.53亿元，同比大幅增长5倍以上。
　　尽管受益债券交易，前三季度公司取得自营业务收入1.42亿元。
　　但未计入损益的税前自营业务亏损环比扩大至1.43亿元，已经与公司前三季度盈利相当。
　　经纪业务市场份额同比持平但环比下滑0.04个百分点，第3季度为0.70%。公司经纪业务净手续费率环比小幅下跌1.1%，至0.103%。
　　第3季度公司业务及管理费环比小幅下降10.9%，但业务及管理费用的营业收入占比仍环比增加15个百分点至88.8%。
　　公司已经提前偿还共21亿次级债，预计每年将节省利息支出9800万元。
　　盈利预测调整
    鉴于公司已经偿还次级债并完成定增，我们分别上调其2012年和2013年每股盈利预测14.8 %和5.6%至0.17元和0.23元。
　　估值与建议
    受定增驱动，公司股价年初至今上涨34.5%，为表现第4好的券商股。受偿还次级债后利息支出大幅节约，以及定增资金的逐步运用的影响，明年业绩仍有望实现较快增长。但公司经纪业务仍面临量价齐跌的风险，投行业务增长持续性存疑，激进的股票自营辅以较大的浮亏额，且创新业务起步较晚，公司后年乃至中长期基本面依然较大压力。考虑定增后，目前公司交易于73倍2013市盈率和2.2倍2013年市净率，处于较高水平，维持中性评级。