1-3季度业绩每股0.46元，同比上升41.7%万科1-3季度实现营业收入461.3亿元，净利润50.8亿元，同比分别增长57.4%和41.7%，合每股收益0.46元。
　　结算单价稳定，销售均价开始企稳：3季度结算收入150.1亿元，季度结算单价11581元/平米，和上半年持平，低于2011年全年水平约8%。公司3季度销售均价恢复至了11060元/平米，环比上半年上升了约6%，年初降价的影响逐步消退。
　　毛利率下行趋势将延续：单季度税金后毛利率25.0%，低于上半年水平1.5个百分点，低于2011年3.9个百分点，毛利率延续了下滑趋势。往前看，公司现有已售未结算资源1540万平米，合同金额1631亿元，已售未结均价是10590元/平米，与2季度末持平，比2011年底下降约6%，随着土地成本的逐步抬高，公司结算毛利率下行趋势将在未来两年延续。
　　费用率较高拖累净利润率：公司3季度三项费用率12.1%，为两年来单季度高点，管理费用的大幅上升（同比上升87.7%）、财务费用维持高位是费用率较高的主因。公司3季度净利润率仅8.8%，过去三年中仅好于2011年3季度。
　　财务状况依然稳健：公司一年以内到期流动负债加上短期借款合计为186.1亿元，而在手现金333.1亿元，财务压力小。
　　发展趋势前3季度公司已经实现销售963.2亿元，目前开竣工分别完成年初计划的66%和49%，全年预计将完成年初计划，意味着全年可售资源将实现1800~1900万平米，四季度推盘占比将达到约30%，我们预计全年销售额将实现约1350亿元，其中四季度预测销售为350亿~390亿元，环比三季度上升5%~10%，占到全年销售额的28%左右，与历史比例基本持平。公司3季度拿地权益金额110亿（376万平米），环比快速恢复，但累计看，拿地速度依然偏慢，我们维持2012年250~300亿的拿地金额预测。
　　估值与建议我们维持公司2012年/2013年盈利预测为每股1.05元及1.15元。
　　目前公司股价对应2012、2013年市盈率分别为8.0和7.3倍，对2013年净资产值有33%的折让。我们看好公司持续稳健增长能力，且其作为行业龙头，具备较强抗风险能力，重申“推荐”评级。