事件：
　　汉得信息公布2012年三季报：前三季度，公司实现营业收入4.94亿元，同比增37.2%；营业利润同比增38.1%；归属于母公司净利润为8255万，同比增28.4%，EPS为0.49元。从Q2单季来看，营收同比增39.7%；净利同比增23.0%。
　　点评：
　　订单充裕保障短期营收增长，尽管营改增对营收有负面影响。公司前三季度营收同比增长约37%，较上半年增速略有提升。我们认为公司营收增长主要由两个因素驱动：其一，内生订单较快增长。我们估计目前公司全年签单任务完成率较高，全年30%以上的内生增长较有保障。高端ERP市场相对高的景气度、公司竞争力提升带来的市场份额提升以及行业的拓展是公司内生订单较快增长的主要驱动；其二，夏尔软件并表的影响。夏尔软件5月初开始并表，上半年贡献约370万营收。依此推算并考虑季节性，夏尔软件并表对公司前三季度营收贡献超过千万。
　　需要指出的是，营改增导致公司营收增速降低。剔除该因素，我们估计公司前三季度实际营收增速在40%附近。鉴于公司目前订单饱满，我们认为公司全年营收增长35%以上概率很高。
　　营改增和人力成本上升使毛利率承压，夏尔软件并表推高费用升幅。公司前三季度综合毛利率为29.8%，同比下降3.5个百分点。我们的测算显示，营改增使得公司毛利率下降3个百分点左右，而人力成本上升则进一步压低了毛利率。公司前三季度主营业务利润率为29.7%，同比略有上升，进一步验证了营改增是导致公司毛利率下降的主因。我们相信全年来看，公司主营业务利润率同比有望持平，意味着全年毛利率降幅与前三季度相比有望收窄。
　　公司前三季度销售费用和管理费用同比分别上升36%和26%，两项费用合计同比增29%，低于营收和主营业务利润增幅。从Q3单季来看，公司两项费用增速均超过40%，我们认为主要原因是夏尔软件并表影响。
　　政府补贴下降影响盈利增速。前三季度，公司营业外收入同比下降约15%，主要原因是营业税改增值税后，原来的营业税优惠政策未能平滑过渡。
　　宏观不景气导致现金流不佳，财务风险较小。截止9月底，公司应收账款余额约为2.21亿，较中期末增加约15%，处于合理范围之内。公司前三季度经营现金流约为-1500万，同比下降约2444万，但较上半年有所改善。本期现金流不佳的主要原因是宏观经济不景气，客户付款滞后。截止9月底，公司货币现金余额为7.7亿，意味着财务风险很小。
    订单充足保障今年业绩成长，维持“买入”评级。尽管宏观经济对国内管理软件行业滞后影响难免，我们对于公司通过提升竞争力以获取高于行业的成长性仍有较大信心。假设15%的所得税率，不考虑最新一期股权激励影响，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.77元、1.01元和1.34元。考虑最新一期股权激励费用以及股本摊薄，我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.66元、0.92元和1.25元。鉴于公司目前订单充足，全年业绩可预见性高，而长期看，公司竞争力提升从而市场份额提升的趋势明显，我们维持“买入”的投资评级，并给予20元的6个月目标价，对应约20倍2013年市盈率。公司股价可能的催化剂包括后续报表验证业绩快速增长趋势、通过规划布局内软件企业认定等。