事项：
    公司2012年前三季度实现销售收入1.51亿元，同比增长35.08%；实现归属母公司净利润6213万元，同比增长22.67%，对应的EPS为0.31元；第三季度实现销售收入5630万元，同比增长42.55%，归属母公司净利润2402万元，同比增长16.72%，对应的EPS为0.12元。
　　主要观点：
    1.收入保持较快增长，剔除营业外收入影响净利润增速约在40%左右。
　　公司2012年前三季度实现销售收入1.51亿元，同比增长35.08%；实现归属母公司净利润6213万元，同比增长22.67%，对应的EPS为0.31元；每股经营活动产生的现金流为0.14元较去年同期减少62.08%。公司费用率保持稳定，三项费用率为30.64%较去年同期增长0.22个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别上涨1.87、下降1.07个百分点，毛利率由于高毛利产品特利加压素占比提升导致毛利率达到79%较去年同期上涨2.96个百分点，未来随着特利加压素的占比的不断提升、但老产品由于招标降价可能性较大，公司毛利有望维持稳定。但是由于去年公司获得较多的国家补贴导致营业外收入达到1064万元，今年同期为184万大幅下降导致利润增速快速下降，如果剔除该因素影响，净利润增速约为40%，而且公司9月份获得2166万国家补贴还未到账，未来国家财政补贴的到账有望带来较大业绩弹性。
　　第三季度实现销售收入5630万元，同比增长42.55%，归属母公司净利润2402万元，同比增长16.72%，对应的EPS为0.12元，毛利率达到77%与去年同期基本持平，但费用率下降5.6个百分点。
　　2.特利加压素快速上涨，但老产品明年大规模招标不排除降价风险。
　　鉴于公司持续加大销售费用的投入，新产品仍保持了较快的增速。2012年前三季度新产品特利加压素预计销售3000万元左右，较去年全年的2166万元已经大幅上涨，目前该产品发展态势良好，预计今年全年特利加压素销售额将达到5000万左右；公司主导产品胸腺五肽销售量增长约为50%左右，但出厂价格有所下降，虽然下半年价格已经基本稳定，但明年大规模招标该产品鉴于生产企业较多价格仍有下降风险；此外去氨加压素、生长抑素销售态势良好，预计未来有望维持10-15%左右的稳定增长。
　　3.重视研发，储备产品布局未来。
　　公司报告期内积极寻求国际合作，与美国Vero公司、S2公司签订了新型II型糖尿病治疗药物Cycloset（Bromocriptine，溴麦角环肽）产品中国区专利和销售独家授权协议，同时将积极开展和科信必成医药科技发展有限公司的合作项目；同时还获得了I型和II型糖尿病的辅助治疗药物醋酸普兰林肽注射液的临床试验批件；爱啡肽提交技术补充资料，公司积极围绕五大领域拓展新产品，研发产品储备丰富，长期发展产品线梯队较为明显，长期发展态势较好。
　　4.投资建议（维持）:我们维持公司2012-2013年EPS为为0.49/0.68/0.93盈利预测，对应PE为32X/23X/17X，鉴于公司老产品稳定增长，特利加压素销售加速明显，研发储备丰富，研发储备品种具有成长为过10亿元大品种潜质，看好公司长期发展，继续给予“推荐”评级。