三季报扭转了中报净利润下降的趋势，符合我们预期。由于高毛利项目进入结算，本期毛利率较中报反弹至52.7%。由于资产减值、费用率上升以及少数股东损益增加的影响，导致净利润增速（16%）低于收入增速（29.5%）。
　　而三季报较中报明显改善是因为收入增速加快以及少数股东损益减少的缘故。
　　费用率水平略有反弹，但整体仍较低。2012年1-9月公司结算口径的销售和管理费用率合计为4.3%，较中期水平上升0.3个百分点；2012年1-9月销售口径的销售和管理费用率合计为2.8%，较2012年中期上升0.3个百分点。
　　1-9月公司销售金额247亿，已经超过去年全年210亿的水平，销售的高速增长源于公司充足的可售资源以及积极地销售策略。由于最近两年公司拿地较为积极，2011年拿地约270万平米，同比增54%，2012年1-9月拿地296万平米，已超过去年全年水平，且公司每年拿地面积都远大于销售面积，因此，我们预计公司2013年可供上市资源仍有望继续增长，这将为销售的持续增长提供了有利条件。
　　资金状况比较优秀。截至2012年9月底，公司净负债率22%，较2012年中期下降2个百分点。现金对短期付息债覆盖率达到155%，较2012年中期大幅下降107百分点，这可能是因为公司长期付息债转入短期的原因。整体来看，公司的资金状况比较健康。
　　财务与估值.我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.92、2.36、2.86元，14倍作为估值目标，对应目标价26.90元，维持公司买入评级。假设房价不涨、折现率9%，则公司重估净资产（NAV）为23.80元/股。
　　风险提示.与行业龙头相比估值偏高（当然这和公司大股东资产注入预期有一定关系）
　　重点城市成交量大幅下降